經過各央行的連番加息，利率升至多年高位，高收益債券終於名符其實地提供非常高的收益水平，為投資者創造了機會。雖然美國聯儲局的減息時間表仍未明確，但相信利率周期已見頂，2024年或許是再次考慮債券投資的時候。
利率見頂利好債券前景
每當利率周期正常化，往往也是債券展現吸引力之時。自1950年代以來，美國聯儲局合共經歷了13次加息周期，而歷史資料顯示，經濟衰退通常會在第一次加息之後的20至28個月內發生。儘管目前美國經濟基本面仍然良好，但按此推算，今年美國或者會在第二季或第三季出現衰退風險。根據歷史數據，當聯儲局停止加息時，債券收益率會在接下來的6個月內下降150個基點──息差下跌代表債價上升，而我們目前正正是處於這段時間。
那麼，投資者應如何部署今年的債券市場？雖然多名聯儲局官員表示不急於下調利率，市場不斷推遲減息的預期，但加息周期可望告一段落，美國甚至有機會掉頭減息。我們認為投資者或可再次考慮長期債券，以爭取較高的收益。市場對於經濟會否真的陷入衰退、利率何時會出現變動等問題均有猜測，但要精準地把握箇中時機卻頗有難度，因此我們認為在增加債券存續期時，早些行動較有優勢。
債券質素將是未來關鍵
面對經濟增長放緩，我們需注意企業的違約風險，提高投資組合的質素將會是一大重點。我們看好成熟市場的主權債券，尤其是經濟衰退風險高於美國的歐洲市場，其主權債券可略為看高一線。我們也建議善用一些優質的投資級別企業債券，以爭取收益潛力，同時避開盈利能力較弱、槓桿比例較高的低質素企業，從而降低投資風險。
從折翼天使債券尋機會
另外，投資者亦可從市場趨勢的分歧中尋找機會。隨着融資成本再次上升，企業信貸評級整體上有下降趨勢。2023年美國企業破產申請宗數由低位回升，雖然數字仍低於歷史水平，但我們預計市場或出現更多信貸評級遭到下調的「折翼天使」。換言之，未來一年企業債券將會表現分歧，即使是在同一個信貸評級內，企業之間的信貸息差亦有擴闊跡象。風險胃納較高的投資者，可以從被調降評級的折翼天使債券中，尋找值得留意的機會，有望捕捉超額回報。
總括而言，面對着難以預測的市場前景，投資策略的關鍵是需要有專業的信貸分析並配合主動型管理手法。現時的市場環境是投資者考慮入市優質債券的好時機。投資者可靈活運用不同類型債券的特點，根據自己的風險胃納建構適合自己的投資組合。
王永鏗
