美國消費者信心終於開始追上就業和通脹數據等相對強勁的訊號，這對股市而言可能是好消息，而我們預期股市的廣度將繼續擴大。不過，由於類似的原因，固定收益市場很可能會持續波動。經濟抗逆力令聯儲局可能減息的時機變得更加複雜，對市場構成喜憂參半的訊號。
市場信心追上數據表現
儘管通脹率於2021年初開始上升，但失業率仍繼續向下。事實上，截至今年1月，失業率連續24個月低於4%，這是1960年代以來最長紀錄。市場信心和情緒改善，似乎是追上相對具韌性的量化數據。
我們對今年股市的其中一個預期是，市場廣度（即價格上漲的個股數目與價格下跌的個股數目之比例）繼續回升，尤其是在量化數據具韌性、消費者情緒有所改善的情況下。但從相等權重標普500指數近來跑輸市值加權標普500指數來看，情況似乎並非如此。不過，值得注意的是，相等權重標普500指數並未明確下跌。
隨着1月4日聯邦公開市場委員會議息後公布短期減息的希望落空，債券收益率於過去一個月向上。聯儲局維持聯邦基金利率不變，主席鮑威爾表示3月份不太可能減息，並指出經濟具抗逆力，沒有信心通脹率持續處於低位。因此，從1月中旬至2月中旬，美國國債收益率上升15至25個基點。
美通脹率即將達標
我們仍然預計，聯儲局將於年中開始減息周期，具體很可能是5月或6月，相信通脹率屆時接近聯儲局的2%目標已經近9個月。根據聯儲局的基準通脹指標，即扣除食品和能源的個人消費開支平減指數（或個人消費開支），按3個月或6個月變化率計算，通脹率已達到2%；如果未來幾個月的數據依然溫和，按年變化率計算，通脹率將會下降至2%。
在此期間，我們預期聯儲局將宣布計劃減慢量化緊縮政策。該政策始於2022年，其操作是不將到期證券的全部收益再作投資，變相減少聯儲局資產負債表的債券數量。退出量化緊縮政策，將預示聯儲局正在着手為利率寬鬆周期奠定基礎。
儘管最近聯儲局的行動令市場感到失望，但投資者對國債和企業債券的需求依然熾熱。
經濟能夠克服利率急升的影響，反映經濟的基本因素更勝市場之前的看法；而生產力增長強勁，亦顯示經濟疲弱及/或衰退並非通脹持續降溫的必要條件。此外，市場亦擔心，涉及商業房地產的小型銀行會對整體經濟產生負面影響。
固定收益之路料崎嶇
我們預計下半年聯儲局將下調利率3至4次，每次25個基點，令聯邦基金利率的上限，回落至4.5至4.75厘的水平。由於短期利率的下跌速度快於長期利率，收益率曲線的斜度可能會上升。然而，不同年期的收益率很可能全線下跌。鑑於聯邦基金利率與10年期美國國債收益率之間的長期息差，錄得較大的負值，故此收益率可能會從目前水平進一步下跌。
對投資者而言，美國國債、其他政府擔保證券和投資級別企業債券等核心債券將不乏機會，讓投資者鎖定5厘左右的不錯收益率。雖然未來市況可能顛簸，但根據整體趨勢，今年固定收益市場可能會獲得正回報。
嘉信理財高級投資研究専員Kevin Gordon，對此文也有貢獻
Liz Ann Sonders
