美國就業數據勝預期，但大型企業卻在裁員，最近期公布裁員的有思科（Cisco）、Nike、聯合包裹（UPS）等，將裁17500人，即使盈利較預期好的微軟（Microsoft）也不甘後人。企業裁員有兩個主要原因，是憂慮經濟衰退，和利用AI減省人手，降低成本。企業裁員之際，insiders也在減持公司股票，例如Jeff Bezos，4個交易日共沽出40億美元的亞馬遜（AMZN）。Mark Zuckerberg去年底減持Meta，巴郡同期也減持了17.6億美元的蘋果（AAPL）。減持可能是高層和投資者對經濟前景不太樂觀，趁公司股價急升後套現。
Mag 7變成Mag 4
去年標指升勢靠Mag 7，但年初至今，Mag 7中有3隻跑輸標指，而當中的Tesla和Apple更逆市下跌【表1】。面對行業競爭和需求放緩，Tesla業績開始走樣。Apple仍未能發掘出新的增長引擎，盈利增長放緩。谷歌（Google）公布業績不如預期，聊天機械人Bard改稱Gemini後，效果未如理想，更因出現錯誤而需暫停影像生成（Image generation）的功能。去年支持標指的Mag 7已變成Mag 4，單靠4隻股票支持的標指，升勢不能長期維持。
市賬率科技股不太適用
標指是否值博，可從幾個傳統指標作參考。估值平貴，最普遍是看市盈率和市賬率。計算預測市盈率，是將價格除以未來一年的盈利預測。標指預期市盈率為20倍，高於30年的平均值16.6倍和10年平均值17.7倍。雖低於2020年最高的23倍，但估值仍屬偏貴。市賬率是以股價除以賬面值（book value），這比率可發掘估值被低估的股票，一般用在金融板塊例如銀行股。科技股價值是靠知識產權和創新能力等無形資產，較難反映在資產負債表上，所以市賬率對科技股不太適用。參考《華爾街日報》文章，目前標指的預期市賬率4.15倍，高於10年平均值3.26倍和20年的2.76倍。
另一指標是市盈增長率（PEG），計算方法是將市盈率除以盈利增長，這指標用於分析股價是否有增長配合。參考FactSet數據，標指現時的預測市盈率約20倍，今年盈利增長11%，得出PEG是1.8倍。PEG為1表示股價符合盈利增長預期，低於1是股價未完全反映增長預期，高於1表示股價已過分反映增長預期，目前標指正是這情況。
輝達潛在競爭者在部署
再看一例子，輝達（Nvidia）年初至今不夠兩個月已升了59%，它的預測市盈率為32.7倍，預期盈利增長85.8%，PEG是0.38倍，股價升幅是有高增長支持。但要留意輝達沒有對手只是暫時性，潛在的競爭者已在部署，包括巨型科企Meta、微軟、谷歌等，都在研發AI晶片應用在自己的AI平台上。還有OpenAI的Sam Altman，也計劃籌集百億美元資金，投放在AI晶片生產上，以應付與日俱增的需求。這些轉變長遠對輝達構成威脅。
年初至今，標指、納指和科技ETF升幅接近6.6%，標指過去10年平均升幅為12%，兩個月的升幅已超過去平均年升幅的一半。估值無論以市盈率、市賬率或PEG計，標指都是偏貴，現時才高追值博率低。大選年傳統上利好股市，大市處歷史高位，在資金仍充裕下，相信有機會出現板塊輪動，可留意落後板塊【表2】。
跟畢非德配置要有耐性
最近巴郡公布業績，營運收益較去年同期升28%，現金水平達1670億美元，反映目前沒有項目吸引「股神」。在致股東的信中，畢非德也花了一些篇幅論述日本的投資，巴郡持有的日股截至去年底，未實現利潤達80億美元，期間也增持了手上5隻日股至9%。如認同「股神」的部署，可考慮增持現金和日股，日股雖創新高，日股估值相對過去20年並不算貴【圖1】，待回調可吸納。但留意畢非德的強項是長線投資和選股，做法只適合有耐性的投資者。
圖1：東京交易所上市日股1990至今市盈率
免責聲明：所提供資料僅供參考之用，並不構成投資建議及邀約，筆者已盡力確保所提供資料乃屬準確及可靠，但對其準確性及可靠性概不作出任何保證，亦毋須就由於任何不確或遺漏而導致之損失或損害負責。投資涉及風險，基金價格可升亦可跌，過往業績並不代表將來表現。
黃培芬
