市場分析 | 2024-03-02 05:00
黃培芬
美國就業數據勝預期,但大型企業卻在裁員,最近期公布裁員的有思科(Cisco)、Nike、聯合包裹(UPS)等,將裁17500人,即使盈利較預期好的微軟(Microsoft)也不甘後人。企業裁員有兩個主要原因,是憂慮經濟衰退,和利用AI減省人手,降低成本。企業裁員之際,insiders也在減持公司股票,例如Jeff Bezos,4個交易日共沽出40億美元的亞馬遜(AMZN)。Mark Zuckerberg去年底減持Meta,巴郡同期也減持了17.6億美元的蘋果(AAPL)。減持可能是高層和投資者對經濟前景不太樂觀,趁公司股價急升後套現。
Mag 7變成Mag 4
去年標指升勢靠Mag 7,但年初至今,Mag 7中有3隻跑輸標指,而當中的Tesla和Apple更逆市下跌【表1】。面對行業競爭和需求放緩,Tesla業績開始走樣。Apple仍未能發掘出新的增長引擎,盈利增長放緩。谷歌(Google)公布業績不如預期,聊天機械人Bard改稱Gemini後,效果未如理想,更因出現錯誤而需暫停影像生成(Image generation)的功能。去年支持標指的Mag 7已變成Mag 4,單靠4隻股票支持的標指,升勢不能長期維持。
市賬率科技股不太適用
標指是否值博,可從幾個傳統指標作參考。估值平貴,最普遍是看市盈率和市賬率。計算預測市盈率,是將價格除以未來一年的盈利預測。標指預期市盈率為20倍,高於30年的平均值16.6倍和10年平均值17.7倍。雖低於2020年最高的23倍,但估值仍屬偏貴。市賬率是以股價除以賬面值(book value),這比率可發掘估值被低估的股票,一般用在金融板塊例如銀行股。科技股價值是靠知識產權和創新能力等無形資產,較難反映在資產負債表上,所以市賬率對科技股不太適用。參考《華爾街日報》文章,目前標指的預期市賬率4.15倍,高於10年平均值3.26倍和20年的2.76倍。
另一指標是市盈增長率(PEG),計算方法是將市盈率除以盈利增長,這指標用於分析股價是否有增長配合。參考FactSet數據,標指現時的預測市盈率約20倍,今年盈利增長11%,得出PEG是1.8倍。PEG為1表示股價符合盈利增長預期,低於1是股價未完全反映增長預期,高於1表示股價已過分反映增長預期,目前標指正是這情況。
輝達潛在競爭者在部署
再看一例子,輝達(Nvidia)年初至今不夠兩個月已升了59%,它的預測市盈率為32.7倍,預期盈利增長85.8%,PEG是0.38倍,股價升幅是有高增長支持。但要留意輝達沒有對手只是暫時性,潛在的競爭者已在部署,包括巨型科企Meta、微軟、谷歌等,都在研發AI晶片應用在自己的AI平台上。還有OpenAI的Sam Altman,也計劃籌集百億美元資金,投放在AI晶片生產上,以應付與日俱增的需求。這些轉變長遠對輝達構成威脅。
年初至今,標指、納指和科技ETF升幅接近6.6%,標指過去10年平均升幅為12%,兩個月的升幅已超過去平均年升幅的一半。估值無論以市盈率、市賬率或PEG計,標指都是偏貴,現時才高追值博率低。大選年傳統上利好股市,大市處歷史高位,在資金仍充裕下,相信有機會出現板塊輪動,可留意落後板塊【表2】。
跟畢非德配置要有耐性
最近巴郡公布業績,營運收益較去年同期升28%,現金水平達1670億美元,反映目前沒有項目吸引「股神」。在致股東的信中,畢非德也花了一些篇幅論述日本的投資,巴郡持有的日股截至去年底,未實現利潤達80億美元,期間也增持了手上5隻日股至9%。如認同「股神」的部署,可考慮增持現金和日股,日股雖創新高,日股估值相對過去20年並不算貴【圖1】,待回調可吸納。但留意畢非德的強項是長線投資和選股,做法只適合有耐性的投資者。
圖1:東京交易所上市日股1990至今市盈率
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