前年虎年，本欄曾寫過「虎進金來」，情況有危有機。去年是兔年，本欄寫是「錢兔似錦」，不過事後看來，似乎「狡兔三窟」更適合。已經分散投資在北美、歐洲等市場的投資者，就算只是以投降輸一半的心態，投資了例如IUKD或VHY等高息ETF，去年整個投資組合的表現其實也不差。
去年美股造好，當然離不開科技七雄去年表現優越，似乎今年亦繼續其優勢。人工智能成為炒作概念，但其實市場仍未形成共識人工智能可以如何賺錢。也許真正能賺錢的人工智能，還是要等待實體化科技，例如自動駕駛汽車，甚至人形機械人等。最近就有新創企業跟寶馬車廠達成協議，在寶馬的美國工廠嘗試落實使用機械人。投資美國科技股，其實離不開分析這些異想天開的新穎計劃。
減息解房託資金困境
其他美國股票則表現較為平穩，今年表現要視乎是否出現衰退。假如美元真的如預期減息，對資金需求較大的傳統行業股票，表現應更好。例如美國房託，科技已經改變了零售及寫字樓的生態，再加上高息期，這幾年表現都不好。但是如果今年如期減息，本來處於資金困境的房託，亦可以急速反彈。
至於歐洲，也許最出乎意料的是俄烏戰爭打了接近兩年，中東地區又時而不穩，但是歐洲股票的表現其實尚算平穩。這也印證了分散投資配置的好處：最傳統的資產配置主要分析各類資產的長期表現，因此有了配置之後，幾個月或一年的政經變化並不影響投資計劃。當然，持續加碼投資負面新聞不斷的板塊，似乎違反了人性，因此後來也有顧問公司提倡動態配置。說穿了就是叫投資者的董事局或投資總監，要將短期看法融入配置。
歐股適合機構投資者
但假如投資者在去年初因為歐洲局勢不明朗，而削減了歐洲的配置，重倉美國的當然賺多了，否則去年表現未必會更好。機構投資者往往更看重長期穩定的回報，因此像去年般股價不動但股息照收，實際上也合乎他們的要求。另外，歐洲也不是沒有高升股，例如持有大量奢侈品品牌的LVMH，去年股價也曾創下歷史新高。
歐盟監管不利中短期
不過，自從歐羅面世後，二十多年來歐洲股市的表現積弱亦是事實。這部分歐洲和日本一樣，受人口老化影響，降低了整體的經濟活力。另外，歐盟雖非主權機構，但是各類監管卻又不遺餘力。單是這個月，因為歐盟或前歐盟國家英國的監管，幾間科技七雄放棄了收購方案，或被迫改變了營運策略。這些監管對民眾也許有益，但卻拖慢了當地的科技發展。
而且，部分科技原來就會帶來通縮。例如，張學友當年的白金唱片，為他自己及唱片公司帶來的收入，遠較今天Lolly Talk新歌能做到百萬點播率為高。這就源於科技將唱片的邊際成本壓至零。歐洲正在推廣熱泵式暖氣設施，取代了原來的煤氣暖爐。像德國就連續兩年錄得超過50%的增長率。民眾安裝了熱泵，從此省卻了煤氣費，當然是社會進步。但是當地的煤氣公司盈利就慢慢受壓，影響了經濟數據。
歐盟用監管方式推進這些科技，長遠當然是好，但是股市的中短期效應卻不一定正面。因此，關注歐洲股市未必可以等到反彈，但卻是長期配置，穩定增長的好選擇。
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