今年1月下旬，標普500指數終於突破其於2022年1月3日創下的上一個歷史高位，亦即突破了當年熊市開始前夕的新高。
諷刺的是，沒有正式出現經濟衰退反而有利近期股市表現。根據投資研究機構Leuthold Group的研究，自1957年以來，標普500指數16次大幅上升，其持續時間很大程度上取決於之前有否出現經濟衰退。在之前曾出現經濟衰退的8次股市上揚中，標普500指數於45個月內平均上升135%，而在之前沒有出現經濟衰退時，標普500指數下跌後的升幅則相對較低，35個月內平均上升75%。此差異很大可能取決於聯儲局的政策回應，例如採用較寬鬆的貨幣政策以應對經濟衰退。
市場廣度明顯增加
至於市場廣度，股價高於50天移動平均線的股票比例急增。從行業來看，公用事業和能源股的廣度最小，金融股的廣度則最大。收益率曲線變陡但仍然倒掛，以及盈利改善等因素均有利金融股。近期債券收益率飆升，導致收益型但波動性較大的行業不甚吸引，公用事業板塊極度疲弱亦不難解釋；而能源板塊受壓則主要是行業盈利欠佳所致。
債券收益率與市場對聯儲局政策的預期繼續左右股市，自去年夏季以來尤其如此。由於小型股對融資成本上升的敏感度較大，近期債券收益率的「牛鞭式」升幅，對小型股的破壞力特別明顯。
另一方面，隨着債券收益率迅速下跌，10年期收益率在去年12月底回落至4厘以下，代表股市已非常廣泛地上揚。事實上，在兩個月的升市期間，標普500同等權重指數的表現勝過標普500市值加權指數。
科技七雄個別發展
去年市場的核心主題是「科技七雄」（Magnificent 7）獨佔鰲頭，其整體升幅超過100%，大大推高大市回報。隨着微軟、輝達和Meta這3間公司於1月19日與標普500指數一同再創歷史新高，投資者對「科技七雄」的重視未有減少亦是順理成章的事。
相比之下，亞馬遜的股價仍然接近熊市邊緣，而特斯拉則比歷史高位低近50%。
去年，「科技七雄」經常被譽為市場上表現最佳的個股，但現實絕非如此。根據彭博數據，去年標普500指數中有62隻成份股跑贏蘋果公司。事實上，今年截至1月底，「科技七雄」中表現最差的一隻股票，在標普500中敬陪第495位。
我們無意分析個別公司，但顯而易見，「科技七雄」經常受到投資者青睞，原因是他們具備多種勝人一籌的因素，例如現金水平理想、利息覆蓋率高、資產負債表良好等。這很可能是他們成為疫情時期「防守股」的原因。因此，投資者對經濟擺脫衰退後「科技七雄」會否受壓的意見不一。我們認為，沒有必要非此即彼，市場上其他股份造好並非取決於「科技七雄」表現不濟。
債市個別板塊吸引
投資者並非必須要把現金投入股市，若有意獲取更穩定的收益流，固定收益市場的個別板塊似乎亦具吸引力。目前債券收益率高於過往水平，債券的整體回報前景於過去一年亦大有改善。我們始終認為，經濟、貨幣政策和企業利潤走勢，對判斷市場穩健度顯然更為重要，尤其是在目前的環境下。
嘉信理財高級投資研究専員Kevin Gordon，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
