面對利率高企、可觀的信貸利差及具上升潛力的資本收益，我們對2024年亞洲固定收益市場的前景感到樂觀。從回報及波動性來看，假若美國聯儲局於今年稍後一如市場預期開始減息，平坦的收益率曲線，較低的利率敏感度，疊加短期收益率下降帶來潛在的資本收益，將有利提升短存續期債券的風險回報。
因此，今年減息預期下的資產配置決策，應與2008至2022年金融海嘯後的超低息環境有所不同。聯儲局於2022年初展開一系列的加息行動以來，收益率曲線已趨於平坦，目前收益率曲線與金融海嘯前，即利率及通脹正常時的曲線更具可比性。
在2008至2022年期間，收益率曲線較陡峭，因此短存續期債券的回報相對較低。市場上不同投資者因應當時情況作出不同部署，有投資者向曲線短端配置，犧牲部分收益率來換取較高防守性，有些投資者則向曲線長端配置，為了提高收益率而承受更高的利率風險；但目前環境與當時情況不同，由於現時收益率曲線相對平坦，投資短存續期債券的收益率回報，與長存續期債券的收益率回報相若，故此要從不同期限的債券中考慮存續期，或承擔利率風險的程度，以作出選擇。
亞洲債券依然強韌
事實上，亞洲經濟體面對環球經濟放緩、政策利率高企及地緣政治緊張下，亞洲債券無論是基本面或策略層面上依然強韌，因此我們偏好優質投資級別亞洲債券。雖然市場預期今年環球經濟放緩，但優質企業強勁的基本面料可提供防禦力。亞洲與歐美地區的信貸利差擴大及相對較低的債券價格，亦提升亞洲市場的吸引力。與此同時，亞洲貢獻全球大部分的經濟增長，當地外儲充足，通脹回落亦給予亞洲央行提振經濟的空間。
多項因素撐濠賭業
對於固定收益投資者，建議可多加留意短存續期的優質資產，同時在高收益債券市場發掘個別的投資機會，特別是澳門博彩行業。近年投資者對內房債持審慎態度，造就濠賭行業在亞洲高息債市場的表現。濠賭行業在過去一年受到各種因素支持。有利的監管環境、發牌風險的緩解、開關後旅客提升帶動博彩收益急升、行業美元債的發行量稀缺等都有利於行業的發展前景，增加濠賭債的吸引力。相信這些潛在利好因素今年會繼續成為行業的催化劑。賭場營運商一直專注於去槓桿，而且基本面繼疫後重開不斷改善，這或會令評級機構調升其債券評級。
整體來看，雖然基本面利好固定收益市場，但投資者不要忽略通脹較預期更持久的潛在風險。環球通脹於去年回落，但食品及能源價格仍然波動，地緣政治局勢緊張也有可能再次推升價格。若薪酬大幅上升亦有機會刺激本土通脹，加上供應鏈去全球化將是未來數年要留意的通脹風險，因此投資者要有心理準備，利率或於高位徘徊更長時間，這將會削弱債券的總回報。
陳詠詩
