受惠於美國消費者支出強勁，美國經濟在2024年軟着陸機會增加。若經濟衰退得以避免，風險偏好增強，近年備受避險情緒影響而估值大幅折讓的美國小型企業將現吸引力。我們認為，有四大因素支持美國小型股的未來表現，其中掌握定價權和生產力增强的公司，尤其值得投資者關注。
開支續由商品轉向服務
消費者開支持續強勢，是支持美國經濟維持穩健的重要因素之一。在新冠疫情期間，商品經濟保持強勁，而服務經濟則陷入停滯，但這種不平衡情況正在逆轉，基本開支持續由商品轉向服務。服務經濟為大部分小型企業貢獻大部分盈利，因此該趨勢有望推動小型企業的盈利增長。
另外，不少美國公司透過縮減規模或為債務再融資，應對疫情的影響。因此整體而言，相關公司的資產負債表更健康，擁有更多現金，其所承受的利率波動風險更小。
受疫情衝擊估值大折讓
在估值方面，美國小型股的溢價向來高於大型股，反映出小型企業風險回報率相對較高。然而，這種情況近年出現逆轉，投資者風險承受能力降低，為美國小型股帶來衝擊，其估值大幅折讓，與大型企業的相對估值差距，已擴大至幾十年未曾出現的水平。
美國的股市高度集中，是投資者密切關注的問題之一，當前標準普爾500指數由少數巨企主導。但我們認為，美股市場中規模較小的公司覆蓋各行各業，而且更注重國內市場，意味它們更有望受惠於美國經濟的趨勢變化。
定價能力高於市場預期
通脹和利率上升確實會對小型企業前景造成負面影響，然而我們卻發現在特定領域，小型企業具備强大的定價能力。許多小型企業的業務涉及服務不足或小眾行業，例如金融科技、電腦遊戲、電子商務和綠色能源，其定價能力高於市場預期。當出於供應鏈瓶頸、薪資上漲，或投入成本高企等原因而面臨通脹壓力時，相關企業有能力將高成本轉嫁給客戶，從而保持邊際利潤。
即使規模較小的公司難以控制最終產品的價格，但仍有望維持公司自身的營收/利潤。舉例來說，許多較小的公司已發展為複雜流程或供應鏈中的關鍵部分，而投資者已經意識到在供應鏈上，對任何部分的高需求和有限供應，賦予相關生產商較高的定價權。提供關鍵服務或產品的輕資產公司，更有望創造經常性現金流和增加營收。
雖然2024年小型企業的發展前景仍取決於整體經濟情況，但生產力持續增强將有望帶動相關公司的營收增長。專注於缺乏研究或關注的行業，發掘優質的投資機會，例如金融服務、醫療保健和農業等行業，因這些領域所受到的關注程度，遠比科技或通訊行業低。事實上，相關領域的投資已見增長，具備創新能力的小型企業往往是帶動這一趨勢的先行者。
展望2024年，隨着市場對2024年美國經濟軟着陸的預期升溫，美國小型企業將有望受惠。在經濟環境持續改善，和美元強勢的情況下，專注於提高生產力和具定價能力的企業，將更有機會突圍而出。然而，投資市場瞬息萬變，美國小型股數量眾多、涉及諸多不同行業，依靠深入的基本面研究和主動選股，更有望發掘具投資價值的機遇。
作者為普徠仕美國小型公司股票基金聯席基金經理Curt Organt和Matt Mahon
