美國上月就業報告顯示整體薪酬增長相對強勁，但表面下的具體數據未如理想，繼續顯示勞工市場環境好壞參半。
該報告由美國勞工統計局發布，反映就業前景好壞並存：去年12月非農就業人數增加21.6萬人，遠高於經濟師普遍估計的17萬人；報告同時對10月與11月非農就業人數進行修正，下調7.1萬人；並顯示企業「成立/結束」的假設過度樂觀，令12月份受僱人數增加約11萬人，以及家庭就業人口大幅減少68.3萬人。讀者需要留意，勞工統計局每月進行兩項調查，分別是「機構調查」和「家庭調查」，前者是工資數據的來源，後者則是計算失業率的依據。
各行業非同時衰退/復甦
由2022年春季至今，兩項調查已經在好幾個月出現頗大的分歧；事實上，自2022年4月以來，機構調查顯示新增職位有580萬個，而家庭調查則顯示新增職位有300萬個。當經濟出現重要轉捩點時，家庭調查往往能較準確地反映勞工市場的實際情況。
從經濟板塊的強弱角度而言，職位增幅最大的是教育/醫療服務、政府和休閒/酒店業，而這些板塊均屬於服務業。至於商品類別，採礦業/伐木業的職位增幅不大，甚至出現輕微下跌。這繼續印證我們對新冠疫情導致的獨特經濟周期描述精確，即經濟出現「滾動式衰退/復甦」，而非一個「全面同時衰退/復甦」的周期。
失業率屬滯後經濟指標
家庭調查的對象是個人而非企業，連同勞動力參與率用作計算失業率。隨着勞動力參與率顯著下降，包括壯年人口減少，令12月失業率於3.7%持平。
遺憾的是，長期（最少27個星期）失業率從2023年2月的17.5%上升至19.7%。此外，「就業不足率」從2023年4月的6.6%上升至7.1%，此數據反映從事兼職但有意全職工作的就業人口百分比。
我們需要注意，失業率是芸芸經濟指標中最滯後的指標之一，因此在評估經濟周期的階段時，我們不宜過分着重失業率。失業率上升/高企本身不會造成經濟衰退，反而是經濟衰退最終會導致失業率上升。
工資增長勁不利減息
我們還需要注意，平均時薪正在上升，而每星期平均工時有所減少。站在聯儲局的角度，工資增長數據強勁可能不利短期減息進程。不過值得高興的是，隨着通脹回軟，經通脹調整的實質工資增幅開始加快。薪酬增長較預期為佳，但工作時數卻低於預期，此趨勢顯示勞工市場仍然相對緊張。不過，經濟環境支持市場減少對工時的需求。
從正面看，最新的美國供應管理協會報告指出，儘管服務業存在裁員問題，但同時繼續面對招聘困難，這是勞工市場仍然緊張的另一個跡象。這一點也符合大家所見，員工求職信心減弱的情況。根據美國勞工統計局最新公布的《職位空缺與勞工流動調查》（Job Openings and Labor Turnover Survey）報告，11月份的辭職率下降至2020年9月以來最低位，而辭職率是反映僱員對離開現有職位後能夠另謀高就的信心。過去一年辭職率下降的速度與過往經濟衰退時相若，顯示跳槽不再是周期性現象，而僱員對勞工市場的穩健狀況愈來愈缺乏信心。
嘉信理財高級投資研究專員Kevin Gordon，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
