由於美國聯儲局指出，政策利率將維持在高水平一段較長時間，令美國國債收益率大幅上升，為環球股市加壓。自2023年6月底，美國10年期國債收益率已升逾110個基點，目前在接近5厘水平徘徊，為2007年以來新高。因此，股市隨之波動，芝加哥期權交易所（CBOE）的波動率指數（VIX），亦從13.6升穿20水平。
在股市波動性加劇之際，亞洲高息股的表現一直跑贏大市。6月底至今，標普500指數及MSCI亞太（除日本）指數分別下挫4.8%及3.7%，反觀MSCI亞太（除日本）高息股指數的回報率為0.2%。
隨着環球經濟持續放緩，股息投資漸被視為防守性部署。MSCI美國企業目前的現金負債比率為29.9%，而MSCI亞太（除日本）及MSCI日本企業分別為62.7%及39.1%。由於亞洲企業資本充足，債務低於歷史水平，即使面對經濟放緩亦能繼續派息。
估值低於15年平均水平
若從估值角度看，亞洲股市更是相對吸引，除了南韓、台灣、泰國及印度外，大部分MSCI亞太（除日本）地區的12個月預測市盈率均低於15年平均水平，而市賬率則較15年平均低超過1個標準差。從歷史經驗，以目前的市賬率計算，亞洲股市在未來12個月都能提供正回報。
自年初開始，企業大幅下調盈利預測，特別是南韓及台灣。盈利修正比率顯示下修似乎已經觸底，與美國相比，亞洲盈利進一步下調的空間不大。至於中國、馬來西亞、香港及新加坡等高派息地區，2023年盈利預測仍然正面。
出口及半導體復甦利派息
另外，出口及半導體周期復甦，亦有利亞洲股票盈利及派息，佔MSCI亞太（除日本）指數市值15%的MSCI台灣，盈利增長與出口及半導體業務的相關性明顯。即使台灣出口在上半年受壓，其出口增長已在9月份轉正，新出口訂單亦有望突破近期低位。
這趨勢主要由環球人工智能的勢頭及強韌的美國經濟推動。即使外界擔心美國的資本支出會下跌，美國第三季業績公布期數據顯示，當地企業利潤率仍高於歷史平均，有望為資本支出及亞洲出口需求帶來短暫支持。
另外，中國經濟進一步穩定，加上其財政支持措施能強化市場情緒，應有助推動亞洲企業的盈利，因為MSCI亞太（除日本）企業的收入約有32%與中國相關。亞洲企業的盈利也可能受惠本土因素，MSCI亞太（除日本）企業有逾76%收入來自本土市場，有助緩衝美國經濟放緩對亞洲的影響。
股息回報佔比高於美國
從政策角度看，區內的貨幣及財政政策節奏亦不盡相同。中國開始透過寬鬆政策應對增長阻力，而日本或維持寬鬆貨幣政策至少到明年初。
事實上，股息在亞洲股票的回報中發揮重要角色。從2000年到今年9月底，股息回報分別佔亞太（除日本）及日本股票總回報的60%及65%以上，而美國的比例則只有44%。
此外，相對整體亞洲股市，高息股傾向提供更理想的風險調整後回報。考慮到宏觀經濟的不確定性，以及現金利率或在未來6至12個月內回落，基本因素強健及股息穩定的股票，將有助提高組合的總回報。
吳家俐
