美國9月核心CPI按年升幅由4.3%回落至4.1%，是2021年9月以來最低。踏入2023年最後幾個月，我們相信經濟衰退仍然是最有可能發生的情景，特別是在歐羅區和英國。美國聯儲局、歐洲央行及英倫銀行去年已大幅加息，然而核心通脹仍然偏高。歐羅區及英國增長明顯放緩，但實質工資阻力仍偏高，令整體情況更為複雜，因此這兩地的央行較美國聯儲局取態更鷹派。
我們相信，利率須進一步升至比市場現時預期的水平為高，導致2024年無可避免地出現經濟衰退，而歐羅區和英國可能更早陷入衰退。中國經濟的急速放緩，加劇了全球製造業低迷，令經濟衰退的情況更有可能發生。
市場差異浮現
過去18個月，全球主要發達經濟體所面對的情況大致相同，各央行急於加息以壓制通脹。但現在各國央行政策之間的分歧愈趨明顯，經濟表現差別亦愈來愈大。其中一個差異是美國經濟比其他國家有較大機會軟着陸。相比之下，歐羅區受能源價格衝擊，放緩步伐明顯比美國更快。由於歐羅區在疫情後未像美國般出現名義需求急升的情況，因此我們認為，若歐洲央行再進一步大幅加息，很可能會「過分」收緊政策。
如歐洲其他國家一樣，英國面對能源價格大幅上升，同時又與美國一樣面對實質勞工供應大幅減少，「滯脹」情況比其他國家嚴重。加上當地「生活成本危機」的報道不斷，人們通脹預期的心理十分強烈。
亞洲方面，日本的通脹情況與美國及歐洲大致相約，但其央行政策與美國聯儲局和歐洲央行截然不同，正面地歡迎通脹來臨。目前日本的貨幣政策與聯儲局及歐洲央行大相逕庭，只要日本央行對通縮回歸的擔憂還未消除，相信將會繼續維持目前的政策方向。
中國前景未明
與此同時，中國隨着疫情後反彈的經濟活動逐漸減弱、房地產市場問題持續，且債務通縮的情況重現，其經濟前景仍未明朗。
基於以上展望，我們在中短期內偏向採取謹慎的策略，因此較看好現金及固定收益資產。目前較高的收益率為債券投資者提供了入市機會。由於息差仍然受壓，較質素稍低、息差風險較高的信貸，我們更看好主權債券和高質素的固定收益資產。
整體而言，我們對通過股票增持周期性資產仍然抱謹慎態度。但由於美國經濟軟着陸的可能性比其他國家高，因此在股票領域中我們較看好美股。考慮到人工智能對經濟未來發展的影響，我們對涉足這範疇最廣的美股多年期展望頗樂觀。
不宜被動地等通脹降
戰術性層面上，歷來對增長波動的敏感度較低的另類資產和實物資產，亦是投資者可考慮的投資選項，在經濟放緩時為投資組合提供額外的穩定性。由於經濟衰退仍然是一個實質風險，機會亦高於目前市場價格反映的水平，我們鼓勵投資者提早部署應對衰退的影響，而非被動地等待通脹回落。
Aninda Mitra
