截至數周前，已有明顯跡象顯示，瑞士央行將在9月21日舉行的季度會議上，宣布提高其政策利率至2厘。其基於恒定利率（constant interest rates）作出的最新通脹預測顯示，中期通脹率將超過2%。一般而言，這是需進一步收緊貨幣政策的明確徵兆；然而，自上次政策會議後，全球環境及瑞士的經濟數據出現了重大變化，因此，我們認為不再需要進行上述加息。
貿易夥伴經濟轉弱
瑞士最重要貿易夥伴的經濟正在轉弱。中國並無提供任何驅動力，而且美國亦呈現更多經濟勢頭放緩的跡象，歐羅區的國內生產總值可能會在第三季下跌。
瑞士的通脹壓力亦有所緩和，通脹率已降至1.6%，而核心利率更降至1.5厘﹔生產者物價甚至低於一年前水平，並應導致未來數月商品行業的消費者物價進一步下降，更遑論普遍工資壓力。2022年及2023年第一季國內生產總值數據大幅上調，顯示經濟以遠高於之前假設的產能營運，情況令人鼓舞。
明年初通脹或回升
即使無進一步加息，但經濟數據進一步反映，自上次瑞士央行會議後貿易加權滙率再上升2%，令貨幣環境變得更具規限。瑞士經濟已在第二季陷入停滯。在鄰近國家經濟疲弱的情況下，瑞士能否在第三季實現經濟擴張仍有待觀察，惟可以預見的是，未來數季的通脹率不會維持在如此低的水平，租金和電價上漲可能在2024年初將通脹率再次推高至2%以上。然而，上述均屬外在和暫時性的刺激通脹因素，無法透過提高主要利率（key interest rate）來應對。租金上漲還需視乎業主的實際加幅，部分人可能選擇等待下一次抵押貸款參考利率上調。有關利率於9月維持不變，但可能在12月再次上升。
3因素支持不需加息
瑞士央行必須仔細考慮透過為銀行大額存款提供較高利率可實現的目標。除管制價格上升外，另有3項因素決定未來的通脹壓力：經濟產能利用率、滙率變動及通脹預期。目前，此3項因素均無導致必須加息的需要。需求及產能利用率已見疲弱﹔另外，按實際價值計算，滙率亦較一年前高出逾4%﹔通脹預期維持穩定。因此，相比草率加息，更有效的做法是當上述任何一項因素明確顯示，未來數季的通脹壓力將較目前更大時發出警告，警示利率或進一步上升。
Karsten Junius
