今年以來,3種商品貨幣(澳元、加元和紐元)表現不佳,在G7貨幣中僅跑贏日圓。
近期,隨着美元指數跌穿100的關鍵支持位,並創2022年4月以來新低,非美元貨幣顯著反彈。然而,相比3種歐洲貨幣包括歐羅、瑞郎和英鎊升至逾一年新高,澳元和紐元仍未創年初至今新高,加元也只是升至去年9月以來高位。
中國復甦緩商品幣受壓
筆者認為,有兩個因素限制了商品貨幣的上漲空間。首先是中國復甦緩慢和全球經濟衰退擔憂。此前,市場對中國經濟重新開放後快速復甦的樂觀展望,支持大宗商品和大宗商品貨幣上漲。然而,隨着數據顯示中國的復甦速度遠慢於預期,市場對中國需求不如預期的擔憂,導致商品貨幣回吐漲幅。例如,即使近期有所反彈,鐵礦石價格仍較3月份的年初至今高點下跌超過10%。同樣地,雖然OPEC+計劃削減石油產量支持油價反彈,美油價格較4月份高點仍下跌約5%。
最近,中國人民銀行減息,同時政府擴大政策支持低迷的房地產市場。中國還表示迫切需要採取進一步的經濟支持措施。然而,中國第二季GDP、6月零售銷售和1至6月房地產投資均遜於預期,令市場繼續對中國經濟前景感到擔憂。在刺激措施為中國經濟帶來實際支持之前(關注數據),市場對中國經濟前景疲軟和對全球衰退的擔憂,可能會限制大宗商品的上漲空間。
澳紐加央行較儲局鴿派
其次,澳洲央行、加拿大央行和紐西蘭央行預期不會比美國聯儲局更加鷹派。在澳洲央行最近暫停加息後,市場削減了對該央行加息的押注。目前,市場只預計澳洲央行到2023年底只會再加息一次。早前紐央行也暫停了加息,為近兩年來首次。由於紐央行重申,若維持當前利率一段時間,有信心通脹率將回落至目標範圍內(實際上,紐西蘭第二季通脹率確實有所回落)。因此,市場預計紐央行將在2024年上半年之前維持利率不變。至於加拿大央行,儘管該央行如期加息,並上調通脹和經濟增長預期,但市場認為該央行在今年餘下時間將按兵不動,而事實上加拿大6月通脹率進一步回落至2.8%。
3因素限制下行空間
儘管如此,中期而言,3種商品貨幣的下行空間似乎也有限。首先,近期彭博CFTC CME紐元和加元的非商業合併淨頭寸較為平衡。這支持兩種貨幣維持區間波動的走勢。
其次,如果中國的復甦在近期刺激措施的帶動下有所改善(中國6月份的信貸增長已經遠超預期),澳元也將受到支持。
最後,從收益率差距來看,即使聯儲局主席鮑威爾表示年底前可能還需要兩次加息,該央行的加息周期也已接近尾聲。在加息1至2次之後,市場可能重新增加對聯儲局減息的押注,而美國國債收益率可能會回落。在這種情況下,儘管澳洲央行、紐央行和加拿大央行短期內不會比聯儲局更加鷹派,但中期內這些國家與美國之間的收益率差距可能會縮小,並有助於限制3種商品貨幣的下行空間。
總括而言,筆者預計美元兌加元、澳元兌美元和紐元兌美元,短期内可能分別主要在1.3050至1.3450、0.66至0.70和0.6050至0.6450區間內交易。