投資表現可細分為3部分：從市場獲得的回報(即beta)、根據市場時機策略而獲得的回報，及根據選股策略而獲得的回報。後兩者屬於主動式管理部分，並且是追求超額回報(alpha)的方法。從過往歷史來看，許多投資者及他們的財務顧問主要透過後兩者主動式管理部分 ─ 市場時機及選股策略達致資產增值。投資表現的被動式部分(市場回報)往往被許多人認為是只限於獲得「平均」回報，無需任何投資技巧。
出乎意料地，今時今日，捕捉beta成為全球著名財務顧問的重要基礎，他們會定期把指數基金或交易所買賣基金(ETF)，加入所推介的投資組合內。這股趨勢引起一個有趣的問題。為什麼投資者會利用指數ETF爭取市場回報(beta)，而不嘗試利用主動式管理基金爭取跑贏大市(alpha)？
透過ETF作指數投資的潛力
數十年來，愈來愈多研究顯示，大部分主動式管理基金實際上長期表現欠佳。以往投資者不大留意到這個結果，但對此的關注已日漸提升。指數化(通常透過低成本的ETF而達到)的能力乃衍生自零和遊戲(zero-sum game)的理論。這理論解釋，在任何指定投資市場內，投資於該市場的一半資產將會跑贏大市基準，而另一半資產將會跑輸。
在數學上，這理論必定適用於無成本市場。然而，在真實世界裏，成本是投資的一個重要因素。一旦加入交易及管理成本以計算投資者的回報，普遍投資者的回報都會因為支付費用後，跑輸無成本市場的基準，特別是那些投資於高成本主動式管理的投資者。投資者可透過ETF作低成本指數投資，輕易追蹤市場，利用費用較低的複合作用，盡量降低成本，令表現長期能夠超越著重於主動式管理的投資者。簡單來說，利用ETF作指數投資，讓投資者能保留更多回報，那樣即使不能產生正數的投資回報(alpha)，持之以恆也是一種「致勝」策略。
增加回報(alpha)的途徑多於一個
投資者及顧問通常認為所謂投資價值，就是透過使用卓越的投資觸覺及能力，提供跑贏市場的可能性(雖然並不保證)。但追逐投資回報極具挑戰而且耗時，審視可能更容易和更可靠的投資組合增值方法更加明智。
以下是能為投資組合帶來長期價值的3個其他方法：
1) 理性及恪守紀律 － 研究顯示，投資者傾向作出損害自己回報和達到長期目標能力的選擇。許多投資者受資本市場表現左右；市場資金流表現情緒化(恐懼或貪心)而非理性發展。而且，投資者會受近期表現良好的基金廣告所影響，彷彿他們能夠延續這些良好的歷史表現，即使免責聲明表明過去表現「並不保證未來表現」。無論牛市或熊市，投資者都應該放眼將來，力抗追逐回報或因應情緒化市場尋找庇護的誘惑。
2) 建立投資組合 － 許多顧問均採取「由上而下」的模式，先分析客戶的目標及限制，從而制訂最合適的資產分配策略。這個過程極為重要，研究亦指出，投資組合的調動大部分源自於資產分配(佔約88%)，然而仍有很多投資者忽略此過程及其對長遠投資成功的貢獻。事實上，審慎制訂的投資及資產分配策略是增值的重要途徑，經過深思熟慮的資產分配所帶來的知識，往往能於市場出現恐慌或貪婪時穩定情緒，避免因偶然可觀的基金回報而作出倉猝的投資決定。
3) 具效益的稅項策略 － 在需要繳納投資增值稅的國家，稅項是另一項重要考慮因素，而稅項管理則是增值的另一種方法。倘未來的投資回報預期不高，但稅項有上升的壓力，則總成本(包括管理費用、支出比率、摩擦成本(frictional cost)及稅項等)會進一步蠶食投資者的回報。制訂針對稅項的財務計劃，及建立具效益的稅務組合，會帶來更大好處。
傳統的投資方式往往建基於投資者的能力及能否帶來較市場可觀的回報。但無論投資者的投資技巧如何卓越，選擇投資或策略的能力與取得更可觀回報並無必然關係。過去的經驗告訴我們，主動式管理經過較長的投資年期後，亦未能兌現承諾跑羸市場。因此，投資者應考慮多種價值來源：他們應考慮善用低成本的指數ETF，毋須理會短期市場活動，專注為投資組合增加額外價值。他們亦可集中建立合適的投資組合，不要嘗試挑選股票，確保能以低成本及具效益的稅務方式，營運他們的投資組合。
雍德倫
