隨着下半年即將到來，宏觀環境似乎愈發有利亞洲市場。發達國家或將在未來幾季受累於貨幣緊縮政策的滯後效應，而在內需強勁、通脹可控以及貨幣政策相對寬鬆的支持下，亞洲（中國除外）正擺脫周期性低谷。我們預計，印度、日本和東盟等主要亞洲經濟體的消費和投資將繼續回升，帶動亞洲擴大相較於全球其他地區的增長優勢。
中國全年增長料達5%
不過，對於中國市場的擔憂，在一定程度上抵消了亞洲市場的樂觀情緒。隨着政策支持逐漸發力提振市場情緒，且消費復甦範圍擴大，我們預計這種疲態將在下半年逐漸改善。由於第二季數據偏軟，我們對中國全年GDP增速的預測下調至5%至5.5%，但這一增長水平在亞洲和全球範圍內仍是名列前茅。
亞洲方面，我們認為下半年經濟將溫和復甦，2023年GDP增速在4.9%左右。相較於美國和歐洲僅增長約1%的預期，這一水平相當穩健，但較疫情前5.5%左右的趨勢水平仍有一段距離。在此背景下，我們建議精選受惠於亞洲主要宏觀利好的主題，以尋求提高回報的獨特機會。
亞洲實際支出在2023年上半年初基本持平後，目前的價格壓力已降至平均略高於3%的水平（日本和中國除外），未來幾個月大部分市場應會重返目標區間。隨着國際收支和財政狀況改善，幾乎所有亞洲國家的央行均結束了緊縮周期，部分央行甚至可能比美國聯儲局提前減息25至50個基點。
區內息口或提前下降
這種通脹放緩趨勢將主要從兩個方面提振消費。首先，食品和能源價格下降可能在短期內刺激支出，尤其是在中低收入的亞洲新興市場經濟體，這些地區的消費復甦應會在出行敏感型服務的基礎上進一步擴大。其次，隨着信貸周期回暖、預防性儲蓄下降，以及企業完成去庫存，政策利率下調也有望從第四季起重振支出和投資。這應會帶動韓國等北亞經濟體擺脫科技板塊導致的低迷行情。
印度在亞洲新興市場中尤其突出，下半年及以後有望獲得周期性和結構性利好支持。發達市場方面，日本在幾十年來首次重獲市場關注。該國經濟目前穩步走出通縮，2023年第一季的核心通脹超過3%，2024年則有望保持在接近1.5%的水平，擺脫過去30年來不到1%的頹勢。
在當前環境下，隨着投資者愈發注重穩健的經濟基本面和可持續的增長趨勢，其他東南亞（東盟）國家也提供了獨特的短期和長期機會。這包括增長迅速、人口結構更為年輕化且通脹溫和的東盟國家。
東盟FDI料進一步升
短期來看，金融服務行業或將成為區域利率下降的主要受惠者。實際服務業GDP增長目前已經超過整體GDP增長，印尼和菲律賓甚至達到5%至7%，合計銀行貸款平均年化增速為8%。儘管增長速度已有所放緩，但我們預計菲律賓和印尼將至少能夠回升至疫情前的平均水平（分別為15%和9%）。
從中長期看，越南、印尼和馬來西亞等市場將直接受惠於供應鏈從中國遷出的趨勢，後者的低成本優勢正迅速消退。正如在印度所見，我們認為這些國家將進一步吸引來自亞洲成熟經濟體和全球其他國家的貿易和投資。東盟的FDI流入在過去十年已經翻倍，目前佔全球FDI的比重超過11%，這一份額料將在未來幾年進一步上升。
胡一帆
