過去的低息環境，令派息基金受到追捧，投資者買入派息基金，一般是希望長期持有能賺息保本。去年貨幣政策突轉向，聯儲局為壓抑通脹不惜大幅加息。今年的加息仍未停，聯儲局目標是要將通脹壓低至2%水平，還預計高息會持續一段時間。由低息轉向高息，派息基金過去的表現是否達到投資者的預期，值得研究。
派息基金主要有3類
派息基金以資產類別劃分，主要有3類。分別是債券基金、股息基金和股債混合基金。派息基金是否可保本賺息，可用10年基金價格增長率（10年期年度化回報率）和派息率作比較，判斷派息是否需要從資本分派出來。再與中期（5年）和長期（10年）年度化回報率的差別比較，以評估基金是否中長期都能提供穩定回報。
下【表】列出6隻派息基金，用資產類別分，兩隻是股債混合類型，兩隻是股票類型，兩隻是債券類型。比較兩隻股債混合的基金，平衡基金持股債比例目前是70/30，債券組合是投資級別，股票組合是美國大型股；另一隻是收入與增長基金，股債比例是33/67，投資組合持有三分之一高息債，三分之一可換股債，餘下三分之一是美國大型股。
維持派息或犧牲基金價格
平衡基金側重股票，持有債券組合主要是投資級別債，可減低股市下跌對基金的影響。收入與增長基金雖然持債比重接近七成，但持有債券的信貸評級低於平衡基金，風險較接近股票。平衡基金年初至今升5.7%，5年和10年的年度回報率分別是5.7%和5.8%，反映基金長期回報頗為穩定，4厘的派息率應可維持。至於收入與增長基金，現時派息率高達8厘，年初至今升6.1%，5年和10年的年度化回報率分別是5.1%和5.6%，長期回報率略遜於平衡基金；年度化增長率只有5.6%，低於派息率8厘，如維持派息則基金價格可能被犧牲。
派息股票基金類別中的環球股票高收入基金，組合50%以上投資在美國，其餘在日本、中國和歐洲，十大持股都是一些大型企業；另一隻是亞洲高股息基金，組合60%投資在中港股市。環球基金派息約8厘，派息較亞洲高股息基金的4厘吸引。年初至今升7.1%，低於亞洲高股息基金的10.2%。環球基金年度化回報為4.9%，高於亞洲高股息基金，投資者賺息蝕價，回報率低於派息率。亞洲高股息基金長期增長率為4%，剛好支持派息率。
美國收入基金主要是投資美國債券，組合較大比重投資在高評級和高收益債券類別；亞洲債券基金組合四成以上比重在中港債券。美國收入基金年初至今升1.9%，派息率6%；10年的年度化回報率為1.9%，長期回報率不吸引，也未能支持派息率。亞洲債券基金年初至今升了2.6%，派息率約4厘；10年的年度化回報率為2.1%，不算吸引，也未能支持派息率。兩隻債券基金表現不理想，主要是近兩年的跌幅拉低了10年回報。
基金增長是否吸引更重要
總括來說，派息率高低其實不是很重要，重要是基金的增長是否吸引。不同資產類別基金，受投資環境限制，很難期望在跌市中幸免，所以選擇適當的資產類別也很重要。下半年宏觀環境是通脹緩慢回落，聯儲局再加息的空間不大，息口維持高企一段較長時間，這個環境對債券有利。市場對減息有憧憬，已令美股投資者轉趨樂觀。但高息維持愈久，企業融資成本愈高，對股市始終有負面影響。在這背景下，美國投資級別債比重較高的派息基金較吸引，平衡基金較收入增長基金較有抗跌力，亞洲股市估值較美股便宜，如有能力持有作中線投資，可考慮買入。
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黃培芬
