雖然美國企業在過去幾季的盈利表現令人意外，但是在過去幾個月裏，當地對今年的盈利增長預測卻拾級而下。部分分析師在年初時預期，今年的每股盈利增長將達到4.7%，如今卻下調至0.9%。
不良貸款或累美銀行盈利
以能源及物料板塊為例，由於基數較高，而且商品價格下跌，今年的每股盈利增長或錄得雙位數跌幅。但是這些板塊在MSCI美國指數的權重較小，對美股整體的影響有限。至於合共佔指數43%的金融與資訊科技等行業，預期每股盈利將分別錄得-0.9%及-0.4%的負增長。而在利率高企下，銀行的淨息差收入強勁，盈利表現至今相對理想，然而外界憂慮銀行業受壓，加上商業房地產存在風險，或導致不良貸款率上升，因而會拖累銀行業全年的盈利。
受惠於市場對人工智能的憧憬，以及本身強韌的盈利表現，科技股在首季的盈利亦超乎預期。然而，全球汽車業及工業未來對半導體的需求可能減弱，半導體的盈利增長預測已被相應下調。反觀軟件股在營運利潤改善下，其盈利則有望提升。
憂衰退看好優質及防守股
此外，我們預期非必需消費及通訊服務等行業的盈利，將在今年錄得兩位數的正增長。即使非必需消費的每股盈利預測增長正在下修，但全年料將增長19.7%。由於零售及消費服務佔非必需消費指數的72%，消費市道持續強勁，加上消費支出由產品轉向服務，將有助支持行業今年的盈利表現。
展望未來，我們預期盈利預測或持續放緩，隨着整體通脹改善，經濟衰退的憂慮將會成為利淡盈利表現的主因，意味企業利潤率及收入都會受壓。我們看好優質及防守性板塊，健康護理及必需消費行業一般能提供穩定盈利；而科技及通訊服務則有不少優質大型股，能夠在經濟低迷時保持穩定表現。
歐洲盈利增長預測穩步升
而歐洲股市則受惠於天然氣價格回落，以及中國重啟經濟活動的樂觀情緒，帶動區內經濟得以改善。因此，歐洲企業今年首季的盈利表現令人喜出望外，MSCI歐洲（英國除外）指數中有97%企業的營運利潤率高於10年平均。
雖然核心通脹高企或對利潤率構成壓力，但是良好的經濟環境仍有利於企業盈利。如筆者在前文提到，美國股市今年的盈利增長在過去幾個月被下調，歐洲的盈利增長預測則穩步上升。MSCI歐洲（英國除外）指數今明兩年的每股盈利增長預測為分別為6%及8%。
中企盈利待政策振信心
亞洲企業的盈利情況則相對複雜，主要受台灣及南韓兩地所拖累，儘管兩地今年的盈利增長預測分別為-40%及-26%，但其年初至今的表現仍然強勁。至於MSCI中國指數年初至今則錄得負回報。不過，外界對離岸股市的盈利增長預期卻相對樂觀。今明兩年的盈利增長預測分別為12.6%及14.8%，但由於消費市道能否持續反彈存疑，所以我們留意到盈利預測亦正在下調。
佔MSCI中國指數約17%的金融板塊，其盈利增長有望受惠於國企改革。另一方面，房地產市場的投資氣氛低迷，繼續為工業、房地產及物料等行業帶來負面影響。建築活動如是，或拖累建築材料及電器的需求。
雖然中國企業的盈利預測仍然高企，但是我們認為除非中國市場的信心出現顯著的正面轉變，或者當局公布樂觀的政策指引，否則企業盈利增長預測仍有下降空間。
周奐彤
