5月16日，正當美國債務上限鬧得火紅，市場擔心會不會出現所謂「技術違約」時，納斯特指數靜悄悄地創了近9個月新高。年初至今，納指升幅達19%，冠絕其他指數。納指在2021年11月創出歷史新高後步入熊市，直到去年10月見底，跌幅達37%。眾所周知，一個股市跌幅超過20%，技術上可以稱為進入熊市。反過來說，如果股市升幅達20%，有人會定性為牛市重臨。
納指自去年10月底部到今天，升幅達22%，故此有市場分析認為牛市重臨美國。但是單看這個指標就定性美國步入牛市，未免有點籠統。首先，納指其實不是第一次在這個熊市見底反彈。去年6月，納指從高位跌近35%，然後反彈23%至8月中約13000點。其後再跌23%，在10月創新低。所以6月那次是一個「虛假熊市底部」。自1987年開始，納指經歷過8次熊市，當中一半曾經出現「虛假熊市底部」。
同樣的情況也發生於美國股市其他指數。道指的熊市底部在去年10月出現，然後反彈20.7%至11月底的34589點，剛剛達標。但強勁表現可謂曇花一現，指數隨後跌9%，到今年3月中的低位。反映美國本土中小企業表現的羅素2000指數，所謂「熊市底部」第一次在去年6月出現，其後反彈23%到8月中的高位。之後又跌18%到10月的低位。至於標指，到現在仍未出現一次突破20%的升幅。
市寬指標不樂觀
一個股市是否真正脫離熊市，個別股票的參與度一定要高。但從市寬指標看，美股情況不太樂觀。去年12月初，標指成份股有超過九成的公司股價高於50天平均線。但最近這比率已經跌到39%，表示多於一半的成份股已經出現短期下降趨勢。另外股價高於200天平均線的股票，亦從今年2月初的76%，大跌到最近的42%。換句話說，超過一半股票仍然受制於長期弱勢下。
另一個市寬參考指標，就是總體板塊的參與。過去3個月，標指內11個板塊只有3個錄得正回報，包括科技（升9.2%）、通訊服務（升8.6%）和一般消費品（升4%）。後者是防守性板塊，所以當大市仍因為息口去向不明朗，資金有可能流入而受惠。但我們又如何解釋，科技和通訊服務這兩個進攻型板塊的表現呢？
升幅集中數隻股票
如果我們再深入分析這兩個板塊升幅的來源，就不難找出原因。以市值計算，標指首7位的股票中，有5隻是科技或通訊服務巨企，包括蘋果、微軟、谷歌、Meta和Nvidia，市值總和佔標指21%。自年初以來，這5隻股票全部有正回報，同時大幅跑贏大市【圖】。排第一的Nvidia，升幅高達104%；第二位的Meta升了91%。即使「最差」的微軟，也升30%，大幅跑贏納指的19%，和標指的7.5%。高盛也指出，標指第一季的升幅，有87%是由首10大股票貢獻！
綜觀而言，美國股市現時走勢並不健康。更遑論已經擺脫熊市，步入牛市。
梁偉基
