第二季至今，風險資產似乎未能延續首季強勢，已發展市場股票僅輕微上漲，新興市場則出現沽壓，並錄得負回報。隨着下半年成熟市場衰退風險上升，投資者的風險胃納或逐步回軟，股票市場沽壓有機會進一步增加。展望未來數月，不排除大市板塊表現進一步分化，我們偏好具長期結構性增長潛力，以及受惠政策支持的行業，尤其是中國新能源板塊。
發展新能源為長期目標
事實上，為了應對全球氣候急速變化及能源安全等問題，新能源正逐漸成為全球各國的發展焦點，中國亦不例外。中國除訂立了碳達峰及碳中和目標外，亦推出鼓勵新能源發展的政策和措施，包括補貼政策、優惠稅收政策、綠色債券發行等，以降低新能源產業的投資風險和成本，並加快推動相關產業鏈的發展。
在雙重碳減排目標的背景下，即2030年達成碳達峰及2060年達致碳中和，加上對能源安全的考慮，中國政府於未來數十年持續發展新能源產業的趨勢難以逆轉。事實上，於其「十四五」規劃中，亦有具體制定一系列與新能源發展有關的目標，包括將可再生能源發電量提高約50％，從2020年的2.2萬億千瓦時，增加到2025年的3.3萬億千瓦時，並將可再生能源電力消費佔比，由2020年的28.8％提高至2025年的33％，以及於「十四五」期間將風電及太陽能發電量提升一倍。
聚焦再生能源電動運輸
為達致相關目標，對新能源產業的持續投資建設，以及社會對新能源的需求，料將會同步增長。據彭博新能源財經數據，於2022年，中國對能源轉型的投資額達5460億美元，居全球首位，投資額為排行第二的美國的3.8倍。而且，當中絕大部分投資，均被投放於再生能源及電動運輸的發展。
自年初以來，內地新能源板塊表現相對落後，主要由兩個原因導致，首先是過去數年新能源板塊表現強勁，部分投資者選擇出售鎖定利潤。其次，年內人工智能的發展激起投資者的興趣，導致資金從新能源板塊分流至科技板塊。然而，基於對內地新能源的中長期發展持樂觀態度，加上政策取向不變，調整過後板塊投資價值或將顯現。
風電板塊料再起動
經歷回調後，新能源板塊轉趨吸引，截至2023年5月10日，中證新能指數動態市盈率為16.68倍，接近歷史低位，我們認為當前估值水平已反映了較多的悲觀預期，具備較大的上行潛力。事實上，過去3年，中證新能源指數的累計回報超過80%，顯著跑贏中港整體大市表現，期內滬深300指數回報約0.7%，恒生指數則錄得約18%負回報。
短期內，具體的行業投資機會方面，我們相信內地風力發電板塊，尤其海上風電仍有高速增長的潛力。風電發展於2022年受多個因素拖累，包括疫情影響設備生產交付和項目安裝速度等。部分風電項目裝機由2022年順延至今年，為需求復甦奠定基礎，而且業內不少公司的首季業績表現亦符合預期，我們對風電的看法偏向樂觀。
電動車方面，投資者主要憂慮產能過盛下，短期內行業的盈利將會受壓，但相關看法已被反映在價格當中，目前行業估值相對吸引，若電動車需求於第二季有所回升，或能吸引資金再度進駐該板塊，我們對具有競爭優勢及盈利能力較強的行業龍頭較有信心。
至於光伏，雖然多晶矽產能增加有助降低光伏企業的成本，但投資者關注裝機量升勢於未來能否持續。不過，光伏企業的首季業績普遍符合市場預期，經過一輪回調後，光伏板塊或有機會反彈，值得關注。
陳曉蓉
