去年9月,英國前首相卓慧思的一場迷你預算案鬧劇,導致當地國債價格大跌,退休基金被迫追繳保證金,最終加劇英債抛售潮。
另外,市場還擔憂英國生活成本危機、英國和歐盟之間關於北愛爾蘭邊境的紛爭,以及蘇格蘭進行第二次獨立公投的計劃。因此,英鎊一度顯著受壓,相對美元更於去年9月底跌至有紀錄以來最低的1.0350。當時,市場甚至討論英鎊兌美元跌至平價水平的可能性。
然而,英鎊不但沒有延續跌勢,而且在今年第一季,相對美元升值了2.1%,成為表現最好的G10貨幣。至於英鎊表現偏強的原因,主要有以下幾個。
歐美危機未動搖英銀行業
首先,市場對英國銀行體系的擔憂不大。近期動盪的銀行主要集中在美國和瑞士,即使是受到漣漪效應影響,也只是德國的德意志銀行。換言之,這一輪美國和歐洲的銀行體系風險,對英國銀行業帶來的溢出效應有限。因此,當市場擔憂歐美銀行危機時,英鎊反而維持堅挺的表現。
其次,英國政治不確定性減退。一方面,英國和歐盟就北愛爾蘭的新貿易安排達成協議。另一方面,英國最高法院裁定,蘇格蘭不得在未經英國政府同意的情況下舉行獨立公投,意味蘇格蘭短期内再次進行獨立公投的機會不大。政治風險降溫,利好英鎊。
第三,數據顯示英國經濟比預期穩健。例如1月GDP按月增長0.3%,截至1月的過去3個月,失業率維持在3.7%的低位不變,2月零售銷售按月增長1.2%,這些數據皆超乎預期。英倫銀行也承認經濟和勞動力市場將比此前預期的更為強勁。
預期英美息差或會收窄
第四,由於英國2月通脹率意外反彈至10.4%,英倫銀行如期加息25個基點後,表示如有必要將繼續加息。有鑑於此,市場預期英倫銀行於5月11日會議,有超過70%的概率加息25個基點,並認為該央行2023年底利率將仍高達4.36厘。相反,自從美國地區銀行倒閉,及聯儲局會議釋出不太鷹派的訊號,再加上近期一系列美國經濟數據遜於預期,市場預期聯儲局5月加息25個基點的概率不足50%,且認為該央行將在今年餘下時間減息約100個基點,至2023年底的4.09厘。英美利率差距的收窄(甚至今年底英國隱含利率高於美國),也利好英鎊。
因素多變不宜過分樂觀
不過,市場依然預期,英國2023年GDP將錄得負增長。其次,英倫銀行立場未必如預期般鷹派,例如行長表示利率不一定必須回到並保持在過去的高水平附近。相反,如果美國銀行體系風險受控,相信聯儲局不會輕易減息,遑論減息3至4次。事實上,美國最新公布的2月PCE數據顯示,當地服務通脹尤其是房屋通脹,仍然居高不下。這加上油價反彈(因OPEC+意外地宣布大幅度減產),可能增添美國通脹壓力,以及支持聯儲局維持高息。最後,如果歐美銀行問題持續發酵,英國銀行體系是否如預期般穩健,值得密切關注。同時,當避險情緒持續升溫,將不利對風險敏感的貨幣包括英鎊。
因此,雖然英鎊兌美元因沽空回補而一度突破1.25的關口,但仍可能在1.2600至1.2670遇阻。若上述因素令英鎊轉弱,並相對美元維持在去年12月中和今年1月下旬形成的雙頂(1.2450左右)下方,該貨幣甚至有壓力下試50天和100天移動平均線1.2155左右的水平。不過,1.1900(200天移動平均線)至1.1950仍可能是英鎊兌美元的強勁支持位。