回顧2013年外匯市場表現，美元兌一眾主要貨幣走勢各異。歐羅和英鎊兌美元反覆向上，商品貨幣澳元、加元、紐元均呈現跌勢，而日圓跌幅則最為顯著，但大家亦不會感到意外。自2008年金融海嘯後，歐美經濟嚴重受創，令環球資金不斷流向亞洲，以及新興市場。不過，隨著美國經濟復蘇，美聯儲將於1月展開退市，市場擔心「平錢」時代即將告終，引發資金回流發達市場，令資本市場大幅波動在所難免。而各國貨幣政策和經濟增長的差別，勢必影響今年其貨幣走向的重要因素。
美聯儲上次會議決定開始把每月購債規模由850億美元減少至750億。此舉應有利美元，因為這將提高美國利率，使其資產更具吸引力。近日美國10年期債券孳息曾一度升破3.0%關口，但美匯指數則沒有大幅攀升，較消息前的升幅不足1%，反映當局已說服金融市場，退市並不等於收緊貨幣政策，而低利率環境亦將會維持一段時間。如今，許多投資者都相信，美聯儲縮減購債不會再度導致環球資金大幅撤離新興市場，而美國利率亦不會急漲，只是緩慢地上升。再加上耶倫將於1月底接任聯儲局主席，料將延續貝南奇時代的寬鬆立場，或緩減美聯儲的退市步伐。鑑於減少買債步伐並不快速，料今年美匯反彈幅度不似太大。
此前歐洲央行行長表示不急於降息，刺激上周歐羅兌美元曾一度漲至1.3894位置，創出逾兩年高位。去年歐羅兌美元累計漲4.4%，錄得連續第2年上漲。受惠於歐洲央行的資產負債表在過去一年快速縮減，因歐洲銀行不斷向歐洲央行償還長期再融資操作(LTRO)所得的部分貸款，反映歐洲國債違約風險已大大降低，提升了長期海外投資者對歐豬國債的信心。另外，歐洲央行尚未大規模擴大其資產負債表，這與美聯儲和日本央行的寬鬆貨幣政策不同，令歐羅持續獲得支撐。不過，雖說現時歐羅區經濟已走出衰退，但因不夠強健的銀行業及疲弱的內需將持續拖累歐洲主要經濟體，令許多國家的增長表現仍未如理想。倘若未來通縮風險加劇，不排除歐洲央行再次「放水」的可能，繼而令歐羅回跌。
此外，同樣受惠於經濟增長快速，而可能比美國更早啟動加息周期的英國與新西蘭，其貨幣英鎊與紐元後市仍可看高一線。鑑於目前英國經濟復蘇勢頭超預期，或促使英國央行較此前的預測更快作出加息，甚至早於美國，將提振英鎊走向。而今年新西蘭更可能是第一個緊縮貨幣政策的發達國家，有助於抵銷美聯儲持續縮減刺激後美元走強的衝擊。再加上中國經濟已逐漸回穩，料今年中國經濟增速可達7.5%以上，將提振商品價格以及商品貨幣的表現。而中國亦不會受美國退市的影響，因中國擁有龐大的外匯儲備支持，以及資本帳仍嚴格管制，加上內地貸存比率偏低，央行有充足空間和能力調節國內流動性，可避免中國陷於流動性風險。
黃明發
