美國今年1月CPI按年上漲6.4%，比上月略為回落，但不僅高於市場預期，也與2%的央行目標尚存在一段距離。另外，1月非農就業數據明顯超預期，勞動力市場維持強勁，市場對聯儲局的終端利率預期，進一步上升至5.2厘左右，美元指數（DXY）2月初至今上漲了約2%。
美元年底前料將回軟
短期內（一個月或更短），投資者可以考慮逢低買入美元，但我們認為美元近期受到的支持是短暫的，美元料將在年末前走軟，投資者反而可以考慮逢高賣出美元，避免有過多的美元長倉頭寸。
亞洲貨幣指數（ADXY）在去年首10個月相對美元貶值超過11%，但美國通脹放緩降低了聯儲局過度緊縮的風險，市場對經濟硬着陸的擔憂消退，導致美元廣泛走軟，帶動亞洲貨幣自11月初至今回升接近6%。此外，中國迅速重新開放提振了亞太地區的經濟前景，過去幾個月資金加大流入。
歐羅區經濟數據意外好轉，加上中國全面重新開放，美元的轉折點來得比我們預期要早，因此，美元近期的強勢料將是溫和且短暫。此外，聯儲局已接近加息周期的尾聲，在3月政策會議後，我們預計聯邦基金終端利率將達到4.75至5厘的峰值。更重要的是，市場開始預期聯儲局在年末前啟動減息。
全球經濟低於趨勢增長
從目前水平來看，我們認為亞太地區現貨滙率年內平均尚有約4%的升值空間，升幅溫和的部分原因在於全球經濟低於趨勢增長，雖然在本季度末可能觸底，但往後的復甦面臨一些障礙。
值得注意的是，貨幣環境緊縮或令美國和歐羅區今年經濟增長接近零，這有所抵消中國等其他新興經濟體增長反彈的影響。雖然我們預計亞太地區貨幣平均升值的幅度不大，但部分的漲幅或達到中至高個位數。
人幣末季前或上試6.5
中國重新開放的受惠者包括人民幣、澳元和泰銖。內地重新開放有利經濟復甦，加上中央政府推出利好房地產行業措施，人民幣在9月底前有望上探6.5。澳元也直接受惠於中國對澳洲的大宗商品需求，加上澳洲去年第四季總體和核心截尾平均CPI分別按年大幅升至8.4%和6.9%，澳洲央行可能需要保持鷹派，從而對澳元提供支持。
在疫情前，每年到訪泰國的約4000萬名旅客中，有1100萬人來自中國。此外，在油價和貨運費用回落的情況下，泰國的經常賬盈餘有望進一步改善，從而利好泰銖表現。
日圓第三季或見120
日圓方面要注意沽空頭寸。日本央行一直實施超寬鬆貨幣政策，不少投資者利用日圓作為融資貨幣，但自去年11月以來情況已經轉變。隨着美國通脹降溫及日本央行意外將10年期國債收益率上限調高至0.5%，日圓迅速攀升。由於日本通脹壓力不斷增加，10年期國債收益率上限在未來幾個月可能進一步上調至1%。由於聯儲局加息周期即將結束，我們預計日圓在9月底前走高至120。
至於亞洲周期性貨幣如新加坡元及韓圜，有關地區與全球（特別是發達市場）的需求有較高相關性。相關地區經濟增長指標仍然疲軟，製造業採購經理指數在過去4至5個月保持在收縮區間，出口負增長進一步惡化至雙位數，我們相信這些周期性貨幣將會跑輸。
陳得能
