受能源轉型、去全球化、美國家庭去槓桿過程終結，以及多個政府在新冠病毒疫情期間聯手推出財政及貨幣政策等事件的影響，與2010年代的長期停滯情況相比，我們可能會在未來10年處於一個截然不同的周期。在塑造2023年及以後市場的強大趨勢中，我們認為投資者應特別關注以下3個中期趨勢。
收緊幣策對財策構成限制
由於通脹超出目標，全球現正採取歷來最全面的緊縮貨幣政策。自全球金融危機開始，央行的常規及非常規政策都傾向避免債務償付成本升勢過急。現時，債務水平上升與利息成本下降已無法同時出現。政府財政部門會受到壓力，需要開源節流，而利率上調會導致政府壓縮預算。當政府不把這些成本加進現有債務負擔數字時，便會引導市場把焦點放在中期政策框架上。
更緊縮的預算在未來導致企業及投資者被加徵稅項的機會增加；政府動用開支以刺激增長的成本會增加；緊縮政策亦導致資源分配方面的衝突以及政治兩極化的可能性增加；而且收緊預算會導致未來金融穩定風險上升。這意味不明朗因素增加、周期性擴大及現金流加劇波動，而風險資產的估值倍數回落。
地緣政治使供應鏈地區化
受地緣政治價值觀日趨重要，以及多極化帶來的緊張局勢影響，供應鏈將繼續朝地區化方向演進。該狀況將使不結盟國家不合比例地受惠。以往依賴中美兩國龐大的政治及貿易關係的跨國企業，現正開始另闢蹊徑，正在創建「中國為中國」供應鏈，以及其他地區的供應鏈。投資者或可得益於不結盟地區（主要是亞洲）經濟體，以及小型股持倉而非大型股持倉，因為大型股投資於全球業務的機會較高。
化石燃料需求加速下滑
受俄烏戰爭影響，化石燃料的需求出現歷來最急劇的跌勢，全球能源危機加快各地區以不同的政策機制推動轉型步伐。對投資者而言，這個環境肯定可帶來機遇。化石燃料需求下滑，不大可能引發商品供應方作出反應。因此，顯得矛盾的是相關商品的價格很可能會保持在高位。投資於轉型資產，如現涉及大量碳排放但已制訂可靠轉型計劃的公司，或可為投資者帶來理想回報潛力。
與此同時，已發展經濟體與發展中經濟體之間的潔淨能源融資成本，存在很大的差距。新興市場的資本成本差距為9.0%至13.5%，而先進經濟體及中國為2.5%至5.5%。長遠而言，偏高的資本成本對轉型不利，但短期而言，這可為投資者帶來機會。
前述的3個中期趨勢（財政政策限制、供應鏈進一步區域化以及化石燃料需求下滑），將帶來一個與2010年代截然不同的環境，這意味在通脹高企及反覆、利率周期更波動、資產相關性較高、估值多次下調，以及資本和資源密集周期的環境下，下一個周期的市場領導者可能會大相逕庭。掌握這些持續多年的由上而下趨勢，將有助投資者在正確的一方進行投資布局。
鄧嘉南
