對大多數資產類別的投資者而言，2022年是艱難的一年。在這一年，持續多時的低通脹時代終於結束，近日更有俄烏衝突等多項因素導致通脹飆升。此外，英國近期對通脹亦表現出高度關注。然而，這並不是英國獨有的問題。
通脹高企之所以備受關注，是因為它預示經濟衰退即將來臨的有力指標。在這種情況下，除了家庭收入會受壓，各國央行對貨幣政策的收緊措施亦通常會隨之而來，意味借貸成本將變得更高，繼而對經濟增長產生冷卻效果。
壓低通脹需經濟大幅放緩
按照我們以往的經驗，若非國內生產總值以2%至3%的幅度下跌，通脹亦無法從高位回落。
有跡象顯示，部分領域的通脹正在放緩。例如，能源及食品價格已由高位回落，但服務業通脹仍在攀升，而就業市場亦依然相當強勁，特別是美國及英國。處於勞動年齡層的人提早退休，以及長期患病的人數上升，是導致勞動市場參與率低於疫情前水平的部分成因。
美息見4.25厘後暫停上調
在就業市場出現放緩跡象前，我們認為美國聯儲局叫停加息周期的可能性不大，這或會在不久的將來發生。我們預料美國利率將於2022年底前達到4.25厘的水平。其後，聯儲局或將暫停加息，以觀望效果。
好消息是，市場預期聯儲局有能力令通脹受控。長期通脹預期穩定地維持在3%以下的水平，意味工資需求將因為人們對通脹不會長期於高位運行的預期而開始放緩。
至於英國方面，在9月23日迷你預算案出台後，市場經歷了相當波動的數星期。該迷你預算案所公布的財政措施，價值相當於2026/27年英國國內生產總值的12%左右，涉及的數額龐大，但未有交代太多關於資金將如何使用的細節，因而引發英國國債被拋售的情況。現時，部分措施已取消，並且已有新的財政大臣接任上場。
英按揭利率急升衝激經濟
就該迷你預算案，市場的另一反應是英鎊下跌。由於石油等大宗商品以美元定價，這變相令通脹進一步升溫。
上述種種意味美國、歐洲及英國利率勢將進一步向上發展。從下【圖】可見，我們對英國利率的預測或許較市場預期要低。英國按揭市場的利率迅速上升，已開始起到一些讓當地經濟放緩的作用。
Keith Wade
