本周初投資市場氣氛改善，美股標普500更創下2020年4月以來最佳的兩日連升走勢。市場將近日美國數據個別環節出現疲弱的情況，解讀為聯儲局有機會因而改變其偏鷹立場，與此同時美債息率亦顯著回落，支持了全球股市回升。然而，投資者要留意，短期內多位聯儲局委員將會先後發表講話，當中若有任何重申偏鷹取向的言論，都可能會令投資情緒降溫，而本周美國ADP私人就業及非農新增職位的最新表現，亦是短線的焦點所在。
聯儲局近期有關不惜犧牲經濟表現亦要壓低通脹的看法，令股市早前出現一輪沽壓，同時亦有機會令股市出現進一步下跌的風險。雖然筆者認為，現時美國出現經濟衰退的可能性已進一步上升，但關鍵在於衰退程度是相對溫和還是嚴重。根據以往經驗，例如在1990年一次較溫和的經濟衰退中，標普500指數高低位跌幅約20%（與今年暫時的跌幅類似）；至於在2008年的一次異常嚴重的經濟衰退中，其跌幅則超過50%。由於聯儲局目前積極關注應對通脹，除非經濟出現較為嚴重的衰退，否則當局很大機會會繼續收緊貨幣政策。
組合重新平衡和多元化
考慮到各種短期市場的不確定性，投資者現時最重要的相信是重新平衡至估值吸引的資產、資產負債表質素良好的股票等，相關資產相信有望幫助投資者駕馭面前的動盪時期。以股票為例，未來12個月我們仍將其視為核心持倉，不過就較短期的未來3個月而言，投資者或要作好心理準備，一旦聯儲局未有明確示意貨幣政策轉向，可能會打破近日市場的相關憧憬，並推動標普500指數果斷地跌穿6月低位附近的關鍵支持，以及200周移動平均線（約3590至3637點），同時股票市場或會反映出更大幅度的盈利下調。
美元中線或見頂利亞股
就地區而言，筆者繼續偏好亞洲不計日本股票前景。雖然美元走強無疑仍然是亞洲股市的阻力，但實際上對於大多數的新興市場而言亦是如此，更重要的是相關情況已有初步緩和跡象，一方面亞洲股票估值仍相對低廉，有助提升其投資吸引力；另一方面，與西方經濟不同的是，中國今天有空間實施支持性經濟政策。儘管未來3個月內美元氣氛仍有機會偏強，但若以6至12個月的時間看，筆者仍相信美元有望見頂回軟。在亞洲股市之中，筆者預期中國股票有望與亞洲區整體股市表現同步，而印度則繼續是區內偏好市場。
英鎊弱勢有利大型企業
成熟市場方面，英國亦是我們另一偏好的股票市場，除了因為英國股票的股息收益率吸引外，當地不少大型企業的盈利來源都分散於全球各地，近期英鎊滙價的弱勢有望反而利好這些企業的出口業務。當然，在操作上若能為英國股票的持倉做好外滙風險對沖，將有助降低英鎊滙價進一步波動所帶來的風險，同時確保在換算大型企業的國際盈利時，能夠真正受惠於英鎊走弱。
林嘉文
