有留意特斯拉的讀者也許都知道，最近上演了一幕穆迪的前分析師和負責特斯拉的現任分析師的隔空罵戰。前分析師默茲（Alexandra Merz）是公開的特斯拉投資者，一直有在Twitter分享自己的看法。最近數周，她指出特斯拉近幾季的業績優異，按各類債務分析指標，不單止已經超越一眾汽車廠同業，而且和整個股巿最穩健的企業相比，也已經毫不輸蝕。因此穆迪和標普兩家信用評級公司仍然維持特斯拉的高息評級，在她看來有點過時。
標普在年中的特斯拉報告也討論過特斯拉的指標已經顯著變好，但他們希望看到特斯拉能連續幾季維持類似表現，以證明指標變好能持續下去。這個立場當然說得通，因為債劵的投資年期往往比股票長，評級應該也盡量基於更長期的表現。
而穆迪的現任分析師則在默茲去信查詢之後，回了一封電郵，解釋自己除了債劵分析指標之外，亦需看特斯拉的前景。默茲在幾天之後，在傳媒以公開信回覆，描述了她如何分析特斯拉前景。這次罵戰愈演愈烈，亦因為各KOL都加入討論，連馬斯克亦回了一句「穆迪已經不相關了」。
獲投資級別評級利股價
在要求別人提升級別之際這樣說，當然是馬斯克不會做人了。如果特斯拉拿到了投資級別評級，要再發債就會降低成本。有些大型機構的投資限制亦會減少，或者會出現更多的買盤，在6至12個月的時間之內利好股價。如果是畢非德式的持股十年以上，信用評級影響未必太大。但是拿到投資級別評級，亦是公司發展的里程碑。
我們曾經投資過完全沒有分析報告的小型股票，一直等到企業生意做大了，開始有投行分析。之後就逐步有大型基金分析和投資，股價往往炒上。等待持股做大生意，和估收購目標以及等股票列入指數，都是我們投資實戰的法門。
但要做到這類投資，除了分析能力之外，更要有心理質素。曾經持有一隻巿值幾十億元的中型股票，我們自己模型的盈利比投行的盈利估算高了4倍。再加上股票在公布盈利前兩三周大跌三四成，因此自然會擔心我們有否算錯了。但因為我們長期重點關注這隻股票，而且企業分享的資料夠多，業務非常透明，所以我們還是相信自己的分析。結果公布的盈利和我們的估算差不了5%，股價亦因而回升了四五成。
別人專業分析先相信再核實
畢非德常常說，為一間企業估值只需要五分鐘。持續關注重點持股，花時間做各類分析，到最後就是在這種關鍵狀況發揮作用。最記憶深刻的輸錢，往往是例如其他基金經理等朋友的推介。並不是說他們看錯巿，而是當我將分析工作外判之後，在這些轉接位就往往沒有信心，做不了正確決定。因此，「先相信，再核實」就成了聽到推介後的必然流程。
特斯拉的信用評級變成公開罵戰，我們做塘邊鶴的食花生食得開心。我又建議了公司後輩自己理順整件事。要明白信用分析師的分析框架，這幾封公開信亦是很好的例證。而且，很少有變成了萬億巿值的大型股票，仍然處於高速增長期，所以由機構到坊間，資訊和各家分析極多。要明白長期投資者那種近乎強迫症的分析手法，這也就是最好的案例了。
（編者按：楊書健最新著作《息賺秘笈》現已發售）
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楊書健
