熱門:

2022年7月28日

Cosmo Zhang 基金

投資新興市場仍需聚焦中國

近期,內地新冠疫情再次觸發了市場憂慮。同時,第二季國內生產總值數據,以及最近的拒繳房貸行動使投資者轉趨保守。我們認為,與其物色能抵禦疫情衝擊的資產或持有現金,未來12個月其實是投資者策略部署投資組合的好時機,藉此充分把握環球新興市場(包括亞洲市場)最近拋售及悲觀情緒所帶來的機遇。

更強力幣策財策料將出台

中國實質國內生產總值增長率從第一季的4.8%,按年驟降至第二季的0.4%(普遍預期為1.2%)。雖然國內多地再次出現新冠病例,然而,考慮到經濟下滑及失業率攀升,難以想像內地再度嚴格實施大範圍的封鎖措施。我們預計政府將採取更具可持續性的抗疫措施,以及推出更強力的貨幣及財政刺激計劃來推動經濟復甦。

同時,最近的拒繳房貸行動迅速蔓延,牽涉逾200個項目。自7月初,內地出現購房者上街抗議,拒絕支付「爛尾樓」房貸。大部分停工項目涉及發展商違約,並集中於中國內地中部(河南、湖南及湖北省)。總體而言,預期停工項目可能佔全國住宅物業銷售額的1%以下。然而,截至目前,已有26家開發商違約或者尋求批准延長債券期限,它們的2021年合同銷售總額為3.87萬億元人民幣,佔2021年全國住宅物業銷售額的24%。

就此情況,內地政府迅速採取行動,早前已有報道稱,內地正仔細考慮針對爛尾樓購房者設置還貸寬限期,並推出試點計劃,研究將停工房地產項目改建為長期公租房。此舉估計可能造成貸款人延遲獲得310億元人民幣的抵押貸款利息收入(約佔銀行系統2023年估計淨利潤的1.2%)。另外,內地銀保監會要求銀行向合資格開發商提供信貸,以便他們能夠完成未竣工住宅。政府鼓勵發放過橋貸款及併購貸款,用於未完工項目融資。

房地產證券估值已非常低

雖然形勢樂觀,但礙於問題的高度複雜性,政府或會制定更進取的政策,例如發行專項債券及購買停工項目,然後改建為共有產權(或出租)公寓。我們認為,內地銀行系統面臨的不良貸款壓力較小。壓力測試顯示,銀行系統的信貸風險可控,同時,中國的「金融穩定保障基金」可用作防範風險蔓延的重要防線。然而,我們亦要留意未來相關的風險,包括房地產銷售數據、發展商融資情況,以及地方政府的財政穩健性。現時,房地產行業證券的定價或估值水平已壓得非常低,以至於在未來6至12個月風險和回報狀況的上行空間大於下行空間。

中國復甦緩新興市場衝擊

6月份,15個規模最大新興市場的加權平均通脹率為8.2%,高於去年的3.4%,但意外略低於已發展國家的加權平均通脹率8.3%。部分新興市場或許於2020年採取了過度的刺激政策,但較已發展市場更早地採取抗通脹措施。自去年以來,大部分新興市場央行一直在加息,在某些情況下加息幅度非常大。

部分採取適度刺激措施,以及仍有閒置產能吸收復甦需求的國家,有望避免經濟衰退。雖然已發展經濟體增長放緩,但是由於中國內地最終會重新全面開放,其經濟將加速發展。中國是大多數新興市場的第一大或第二大貿易夥伴。因此,中國的增長復甦將會緩解,美國及歐洲出現潛在經濟衰退對大多數新興市場的衝擊。

Cosmo Zhang

瑞萬通博資產管理

高級研究分析師

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads