中港股市上半年受疫情影響，經濟及股市表現均較遜色。踏入下半年，大市後市要看四大關鍵，包括中國如何在疫情及經濟之間取得平衡、全球經濟會否步入衰退、美國聯儲局的加息步伐，以及地緣政治問題。
內地寬防疫或準備開關
內地4月份疫情相當嚴峻，上海封城，北京亦實施多次全民檢測，經濟出現重創。為提振經濟，中央推出很多措施，取態相當積極，反映當局明白防疫雖然重要，但也要與經濟發展取得平衡，這屬好事。
早前中央將檢疫隔離政策放寬，由之前的「14+7」，變成「7+3」，加上即使近日安徽、南京等地再現零星確診個案，防疫政策也不如之前般嚴謹，市場視之為中國微調防疫政策，為重新開關做好準備。同時，中國向空中巴士訂購逾350架飛機，令人猜想會否是當局放寬出國旅行或商務出差的先兆。
歐美資金轉投新興市場
受惠於疫後復甦，全球經濟自去年以來大幅增長，通脹飆升，各地央行不得不先後加息壓抑通脹。央行不斷大手加息的同時，亦引起全球經濟衰退風險升溫的憂慮，市場關注經濟能否在加息周期中出現軟着陸。基於歐美經濟前景不明朗，很多投資者將資金從發達國家，調配至亞洲等新興市場，造就過去半個月MSCI亞太（日本除外）指數跑贏標普500指數。
隨着第二季業績期將於月底展開，投資者除要留意美國企業的成績表，也要關注歐洲企業及亞洲企業的經營情況。市場早前已調低亞洲企業的盈利預測，但美國企業盈利預測仍處於高水平，若美企次季業績或業績指引未如理想，恐觸發新一波盈利預測下調潮。
企業存貨亦需多加留意
過去數月能源及大宗商品價格急升，企業的原材料成本已大幅上揚，不僅原材料，工薪及運費均有上升，對企業經營構成壓力。因應成本上升，不少企業將產品售價上調，但在經濟衰退憂慮下，消費者購買意欲審慎，企業存貨可能會因產品未能售出而上升，這是一個未來要留意的問題。
美國6月份通脹升至9.1%，創41年高位，利率期貨顯示，7月加息1厘的機會率急升。在通脹高企下，究竟聯儲局會採取進取加息步伐，繼續大手加息，還是考慮到經濟放緩風險而審慎加息，將是投資者要關注的地方。通脹持續，實質購買力減少；重手壓抑通脹或令經濟衰退，可能連工作都丟掉，這將是聯儲局要面對的隱憂。
下半年關注中美政治因素
近日市場傳出中美可能調整進口關稅，目前仍未有最終定案，加上下半年有中共二十大會議及美國中期選舉，故地緣政治是投資者下半年要注意的另一因素。
投資策略方面，中央推出不少行業政策，如為購買電動車提供補貼，帶動電動車產業鏈股份上揚，光伏等新能源股也造好。互聯網行業的監管也有放鬆跡象，新遊戲版號陸續批出。內房方面，不少地區已撤銷限購令，但行業整合未完。疫後復常也利好消費股，航空、酒店股也做得不錯。
現時中美在貨幣政策上迥異，內地實施逆周期政策，抗衡外圍的經濟減速情況，美國在低失業率及樓價熾熱下，鎖緊銀根，內地房地產則吹淡風，失業問題受關注，政府採取寬鬆政策，一鬆一緊下，內地以致亞洲均可作為投資者分散風險的地方。
陳致洲
