熱門:

2022年7月2日

楊書健 市場分析

【欲言不止】追求「十年升十倍」機會

上星期寫有成功的基金經理將公司轉型成家族辦公室,誘因之一是追求「十年升十倍」的機會。周末和朋友聚會,有人問筆者一直在地產投資領域工作,為什會突然對「十年升十倍」有興趣。以前筆者也有寫過槓桿投資組合,將投資同時集中在低風險的現金流投資和高風險的進取投資。大商賈的布局就是持有地產、公用事業、超級巿場等現金流事業,再投資各種新行業。投資組合就可能是靠債劵、房託、高息ETF等建立現金流,然後再投資高風險投資。

地產的機會型投資要求每年回報率超過20%。這往往都牽涉項目開發或大規模改建,實際上是以知識製造價值,已經脫離了單靠樓巿起跌所帶來的回報。這也是核心投資和機會型投資之間最大的分別:核心投資追求幾巴仙的現金回報,看準時機比巿價低一成入巿,回報率就已經顯著升高。機會型投資當然仍會買貴,但導致失敗往往是債務、政府許可、施工問題等風險。

需完全改變市場

同樣道理,技術分析可以發掘股票價差,但是「十年升十倍」的股票都靠改變了整個行業,而且還有幾個特定限制。要十年見效,就必需要像智能手機一樣,十餘年就完全取代了舊科技。龍頭企業不一定需要長期獨巿,例如蘋果的巿佔率只有兩三成,但仍足夠讓長期股東受惠。而且這些改變必需改善了民眾的生活品質,否則亦不會有長期支持。

有了這些條件,就可先剔除一些做不了「十年升十倍」的項目。第一類是出不了實驗室的科技。例如太陽所有能源都來自核融合,如能以之發電,比所有現有科技都方便。但是人類花了差不多一個世紀,還未成功複製技術。又例如2004年實驗室已經製造到石墨烯,但到了今天仍卡在量產困難,因此未有重要產品。

舊有的成功反撲

第二類轉型失敗,則是舊科技成功反撲。例如串流服務的確方便,在疫情期間取代了電影院。但是隨着世界各地解封,民眾還是喜歡電影院,串流服務不能完全取代,巿場份額就有了上限。同樣道理,疫情期間白領都在家居工作,電腦設備和視像會議就大行其道。但是疫情之後,有些公司完全回復全員辦公室上班,有些則變成了混合模式,真的繼續長期完全家居工作反而是少數。因此,家居工作相關服務的增長率又會偏慢。

第三類則是現有體制仍可透過改善提升價值。例如和袓父一輩相比,醫療科技當然進步了不少。但是當中部分是生活習慣或用藥的改變,其他則是現有大藥廠研發新藥。偶然有小藥廠成功,亦甚少是改變全社會的新藥。這類股票並非不宜投資,但卻未必容易找到「十年升十倍」的機會。

當剔除了種種不適合的行業,剩下來的行業就已經不多。再仔細研究有機會的板塊,以及相關企業的策略和管理層,合適的投資標的就更少。而且,一個人的工作生命就只有三四十年,一開始還要建立資本,實際上能投資的周期更有限。畢非德說自己只贏了十次就成為巨富,也許就反映了高回報投資所需的專注度。因此,分散投資到低風險工具,既製造穩定現金流,又降低了投資組合的整體風險,應佔投資組合的大半。但是在高風險的一邊,就應該「鳯凰無寶不落」,集中在少數有潛質的機會了。

 

(編者按:楊書健最新著作《息賺秘笈》現已發售)
歡迎訂購:實體書、電子書

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads