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2022年6月17日

梁偉基 市場分析

投資商品或是熊市下可行策略

一直滯後數據的聯儲局主席鮑威爾,終於在6月15日對壓抑通脹作了較果斷的決定。加息75個點子是市場預期的,所以看到四大指數都能終止5天連跌。但這並不代表美股從此可以重拾升浪,標指在宣布加息前一天曾經跌破3800這水平。筆者一個月前的文章提到,3800是自2020年3月尾(即美國開始量寬),到2022年頭(即美國開始收水)那升浪,38%黃金比例回調水平。雖然15日股市喘穩,但仍收低於這水平以下。標指自年初的歷史高位下跌超過兩成,已經步入熊市。

通脹受控美股才能脫熊

鮑主席說,在7月息口應該會再加75點子,而75點子不會常規化。但根據聯儲局點陣圖顯示,聯儲局成員估計美國隔夜利率到年底會達到3至3.4厘的水平。換句話說,7月到年底還會加息150至175點子。除非通脹因此受控,美股才有可能脫離熊市。

談到熊市,最近接觸一些初次投資美股的朋友,他們都有一個有趣的共同點:就是無論股市如何下跌,甚至已經步入熊市,他們的期望都是看升;即是說,他們仍然希望在熊市中找到有機會升的板塊或股票。這種期望,可能與他們一直只接觸港股有關。在本地股票市場,提供給「散戶」在跌市對沖,甚至從中獲利的產品,甚為缺乏。

應對熊市沒足夠工具

首先,散戶不容易直接沽空股票,繁複的借貨程序,加上有限可沽空的股票,「沽空」這策略可謂十分陌生。退而求其次,散戶可以買入反向ETF來對沖。但這類ETF一般都有槓桿,加上「追蹤誤差」,未必能完全追蹤指數的反向表現。如果風險承受能力高一點的散戶,可以沽期指、買賣窩輪或牛熊證。但交易這類產品,與買賣期權不一樣,你們的對手是發行商。即是說價格是它們單方面決定,而不是因應市場供求而定。談到期權,其實它是一種非常「全天候」的投資工具,但奈何在港交所可以供買賣期權的股票只有60多隻。即是你有應對熊市的交易策略,也沒有足夠的交易工具使用。

相反在美國交易市場,散戶在熊市可用的工具不比大戶少。一般散戶只要擁有孖展戶口,就可以沽空股票,事前無需與券商作什麼借貨安排,沽空程序也與買入股票一樣。雖然背後券商也是借貨給你,但沽空股票並不需要付任何利息。所以美股最近大跌,作為散戶也有獲利機會。

至於期權市場,選擇可謂非常豐富。大部分美國上市的股票都有期權交易。所以你可以運用一些看跌策略,例如買入認沽期權、賣出認購期權、賣出認購價差期權等,在熊市發掘獲利機會。

商品可能開展長期升浪

如果你還是對沽空或運用期權不太認識,而仍是「一味看漲」,你可能要留意商品的走勢。商品在1999年至2009年跑贏股票,但隨着2009年開始量寬,股票跑贏商品【圖】。但自今年初,商品(陰陽燭、用DBC這ETF代表)開始跑贏追蹤標指的ETF SPY。而且DBC比起SPY的相對強弱開始轉勢向上。在全球通脹的背景下,商品有可能開展一個長期的升浪。

梁偉基

德美利證券香港

行政總裁

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