油價飆升、經濟增長預測下調、聯儲局正在收緊貨幣寬鬆政策，這些因素均會加劇市場對經濟衰退的揣測。
無人能準確預測何時開始出現經濟衰退，但投資者有必要考慮衰退前及衰退期間通常出現的因素。
數據合理惟股市趨勢欠佳
我們深信，當討論經濟數據與股市趨勢關係時，市況在改善還是惡化，比數據單純的好壞更重要；換句話說，趨勢和方向較實際水平更加重要。
從美國經濟諮商局的領先經濟指數（LEI）來看，雖然大多數指標屬於強勁或合理水平，但股市趨勢不算理想。即使這並未導致整體指數明顯轉差，但如果股市趨勢出現愈來愈多黃色甚至是紅色警號，則實際數據水平無可避免將跟隨趨勢軌跡發展。
就同步經濟指數（Coincident Economic Index）而言，其四大元素是美國經濟研究局（National Bureau of Economic Research）用作分析經濟衰退的關鍵參考數據，因此同步經濟指數能夠即時追蹤經濟增長。該指數一般於經濟衰退開始時見頂，並於衰退結束時見底。就目前的經濟擴張階段而言，暫時情況尚算不錯，但敏銳的投資者會注意到，領先指數與同步經濟指數之間的關係——假如前者繼續減弱，後者受到影響恐怕只是時間問題。
衰退開始時數據仍強勁
另一個值得注意的是同步經濟指數見頂，與美國經濟研究局宣布進入衰退時間之間的關係。經濟衰退並非在有關方面宣布陷入衰退時才開始，事實上美國經濟研究局首先會追溯經濟活動的高位，從而最終釐定每次衰退何時開始。
根據以往經濟衰退開始前後的同步經濟指數表現數據來看，在衰退開始時，經濟數據水平仍然相當強勁，只有事後孔明才知道其實衰退已經即將開始。
自1980年以來，經濟衰退實際開始時間與美國經濟研究局宣布的衰退開始時間，兩者平均存在8個月的滯後期。在過去6個時期，同步經濟指數均從高位持續減弱。事實上，該指數在1980年7月已經見底，而當時有關方面尚未宣布經濟陷入衰退。
籍此，我們來對目前的情況進行一項頗為有趣的思考實驗。假設根據亞特蘭大聯邦儲備銀行的最新估計，第一季GDP增長約1%（按季年率化），第二季不上升，之後情況持續惡化直至美國經濟研究局宣布經濟陷入衰退。再假設同步經濟指數現已見頂（或接近見頂），根據美國經濟研究局對衰退開始時間的判斷，那實際衰退時間有可能已經開始。
為衰退做準備分散投資
市場對今年加息的預期仍然很高，連同今年3月份的一次，目前市場將會合計加息超過8次。隨着聯儲局上調短期利率以應付通脹，目前的基本估計是5月及6月的聯邦公開市場委員會會議，將會最少加息兩次，各50基點。
就二戰後的經驗，在加息周期，經濟衰退的次數（10次）遠多於軟着陸（3次）。雖然軟着陸仍不無可能，但考慮到目前的「成本推動型」通脹、經濟高度金融化（uber-financialization）、俄烏戰爭、疫情持續，以及聯儲局同時着手縮減近9萬億美元的資產負債表等獨有因素後，這次軟着陸的機率較為渺茫。
說到底，經濟衰退是商業周期的常見結局，即使偶爾會出現中期放緩/軟着陸，但每次擴張最終會以衰退作為結束。我們向來不鼓勵投資者大規模調整投資組合，藉以捕捉衰退的時機；但在風險上升時，投資者不妨謹記，通過時間考驗的分散投資及定期再平衡的紀律能夠帶來回報。
嘉信理財高級投資研究専員Kevin Gordon，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
