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2022年4月20日

符昌偉 基金

符昌偉: 美股估值過高 高風險資產宜審慎

新冠肺炎疫情持續引起關注,但歐洲央行將會跟隨美國聯儲局恢復正常的貨幣政策,相信此項變化會構成主要市場推動力,畢竟聯儲局主席鮑威爾已經轉投鷹派。現時美股估值過高,同時信貸息差緊縮,當中尤以美國投資級別債券最為明顯。有鑑於此,在極端寬鬆的貨幣環境步入尾聲之際,我們對高風險資產維持審慎態度。

另外,中國內地政府針對房地產及科技行業之政策,勢將影響亞洲信貸市場的投資氣氛,我們亦會密切留意有關發展。

美國通脹率一直徘徊在30年來未見的高水平。多個月來,美國聯儲局堅持高通脹現象只屬短期,他們相信供應鏈中斷是物價上升主因,並且預期經濟活動恢復正常將可紓緩供應鏈樽頸壓力。問題是,無論現在還是未來,薪酬增長及國內龐大需求均持續推動物價上漲。當局卻忽視這兩項因素的影響,令人費解。

目前,實質利率深陷於負值區域。在無計可施下,美國聯儲局只好在2022年加息,預期聯儲局將會在未來一年加息3至4次。

亞洲央行收緊幣策

韓國銀行已經開始上調政策利率,而新加坡金融管理局亦收緊了政策立場。不過,與發達國家相比,亞洲地區的國內需求未有出現顯著復甦,通脹情況依然溫和,故此央行並不急於採取行動。

印度及印尼等國曾經受到美國聯儲局收緊政策及縮減買債規模所影響,如今兩國狀況大有改善。印度已從嚴峻的疫情危機中浴火重生,並有望維持投資級別評級。印尼則是主要煤炭及棕櫚原油出口國,商品價格上升有助其改善國際收支平衡基本面,使其明顯受惠。

在聯儲局的加息周期中,美元往往持續強勢,以致亞洲貨幣偏軟。但如果歐羅區通脹加劇至數十年來未見的水平時,歐洲央行開始收緊貨幣政策,上述趨勢或會迅速逆轉。再者,若然市場預期增長放緩,看好美元的投資者將會進一步減少。此外,亞洲央行加息亦有助減輕亞洲貨幣的貶值壓力。

內房面臨流動性危機

中國經濟方面,我們認為,中國內地房地產市場正面臨流動性危機,而不是償債能力危機,當中的關鍵在於中國能夠忍受多久陣痛。畢竟,房地產行業佔國內生產總值最少20%,並會對鋼鐵及水泥等其他行業構成間接影響,重點是,物業市場崩潰將會造成大量職位流失及社會動盪,絕對不容忽視。

總括而言,新冠肺炎疫情未必會妨礙今年上半年經濟復甦。在經歷近兩年的抗疫工作後,不少國家堅持與病毒共存。於疫情期間,聯儲局及歐洲央行的貨幣政策成為主要的市場推動力,中國的政策亦會對亞洲信貸表現構成重大影響,我們在新一年會採取審慎態度,同時耐心等待機遇來臨。

符昌偉

首源

亞洲固定收益主管

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