上期文章指出地緣政治衝突對股市影響短暫，下跌反而提供入市機會，持有美股12個月獲得正回報機會達八成，平均回報約12%，有值博率。俄入侵烏是2月24日，以當天至上周五收市計，標指升7.5%，納指升8.7%，印證過往數據有助投資部署。地緣政治趨緊張，各國會增加國防預算和抵禦網絡攻擊，建議可考慮軍工和網絡安全ETF，結果兩隻ETF分別升了11.2%和17.2%。至於長線部署，認為歐洲會嘗試擺脫俄羅斯在石化能源方面的制肘，加快發展潔淨能源，同期潔淨能源ETF升了19.8%。
美股較其他市場吸引
投資美股較其他市場吸引，除了深度和廣度，還有分析市場資訊較多和普及（當然自己要判斷分析是否make sense或是陷阱）。投資者不喜歡不確定性，美國財政和貨幣政策透明度高，推行前注重管理市場預期，減少引發不必要的震盪，對投資者友善。
孳息曲線倒掛過往都能準確預示經濟衰退，如倒掛在第二季出現，經濟很大機會於年尾或明年初衰退。過往美股見頂都是在2年10年期債息倒掛後（只有一次是同月份），現時債息差收窄至只有20點子，如這次不偏離過往走勢，距離歷史高位相差5.7%的標指仍有機會創新高。
美股仍有機會創新高
細看過去的加息周期（1999至2000，2004至2006，2015至2018），美股是加息周期接近尾聲或開始減息時才見頂。1999年那次，開始加息是在5月，但標指是在一年後聯儲局最後一次加息時才見頂。2004年的加息周期，聯儲局最後一次加息是在2006年6月，息口雖加至5.25厘，但無阻美股升勢。直至2007年9月中，因經濟有放緩風險，聯儲局減息半厘，美股則在同年10月見頂。對上一個周期是在2015年底開始加息，翌年初美股雖出現約10%調整，但其後重拾升勢並創新高，熊市並沒出現。直至2018年9月，當加息接近尾聲時美股才見頂【圖】。總括3個加息周期，美股見頂都是當加息周期接近尾聲或開始減息才出現。除非This time is different，否則美股仍有機會創新高。
圖
資料來源：stockcharts.com
現時高通脹和1970年代有點相似，情況會否和過去3次不同。翻查當時加息紀錄，1972年3月開始加息半厘至5.5厘，整個加息周期差不多至1974年7月才結束，息率曾高見13厘。美股則在第二次加息（1972年底）才見頂回落，翌年出現滯脹。
總括來說，加息周期剛開始，過往數據顯示美股仍有可能創新高。孳息曲線已出現倒掛（除了2年10年期），預示美國將步入衰退。俄入侵烏刺激能源和商品價格急升，聯儲局要加息壓通脹。如經濟放緩下仍要加息，滯脹無可避免。
債息見3厘增持美債
長遠而言，地緣政治衝突將較前頻繁，去全球化成為趨勢。供應鏈不再以成本效益為主，能在地緣政治和疫情衝擊下仍可正常運作顯得更為重要，這個轉變將推升生產成本，通脹較難像過往維持在2%或以下。投資部署要做好應對衰退和滯脹的風險，債息近期上升，對增長股不利。資金最終會沽股買債，所以要趁美股還上升時減持。10年期債息如升上3厘可考慮增持，相信經濟不能承受高息而放緩，屆時聯儲局可能要減息，對債券有利。組合也應持有10%至15%的黃金和商品ETF，以對沖滯脹和地緣政治風險。
免責聲明：所提供資料僅供參考之用，並不構成投資建議及邀約，筆者已盡力確保所提供資料乃屬準確及可靠，但對其準確性及可靠性概不作出任何保證，亦毋須就由於任何不確或遺漏而導致之損失或損害負責。投資涉及風險，基金價格可升亦可跌，過往業績並不代表將來表現。
黃培芬
