最近黑石和橡樹兩間大型基金公司的創辦人都寫文章討論俄烏衝突。歐洲本來對俄羅斯的能源出口愈來愈依賴，由2000年俄國能源佔歐洲入口三成，一直上升到去年佔了47%。例如，在2011年，核能佔了德國發電量三成。但是日本福島核事件後，德國一直關閉自己的核電廠，在去年底再關掉3間之後，剩下的3間本來會在今年底關掉，徹底停止在境內生產核電。但是因應現在出現的能源短缺，據報德國不單會押後關閉最後3間核電廠，反而會重啟去年底關掉的核電廠，以盡量降低來冬的能源缺口。
兩位投資界宗師都以此為引子，進一步討論全球供應鏈的發展。當然，由幾年前的中美貿易戰，到新冠疫情下的供應鏈阻滯，重塑供應鏈在俄烏衝突前都已經廣為討論。早在2016年英國脫歐公投以及特朗普當選美國總統之後，本欄就已經討論過發達地區的藍領族是全球貿易制度下的輸家，該兩次投票也許就是盧德主義回朝。
俄烏衝突只是觸發點
當然，這不是筆者往自己的臉上貼金，只是指出這些壓力存在好幾年了，地緣政治危機只是個觸發點。這有點像地震：大地震必然是板塊移動累積了很多能量，然後一次地震將能量釋放。事前未必能準確預測觸發點，但是劇變之後，要回到從前應該是幾近不可能。
供應鏈重組，基本上不再是所有產品都依靠最便宜的供應者，自然令通脹上升。不過，橡樹創辦人引述了再仔細一層的數據，將通脹分拆成耐用品、非耐用品及服務。自1995年計算，美國的長期通脹是1.8%，但是耐用品是通縮了2.0%，非耐用品是漲了1.6%，然後服務是漲價了2.6%。
新穎服務業發展成疑
這個數據亦合乎生活觀察。例如，十年前買一部45吋電視，價錢在1萬元以上，到了今天已經跌到了幾千元。同時間，由拍片教化妝到個人服裝顧問，各種十年前想不到的服務業都應運而生。這都要歸功於社會愈來愈願意付錢買服務，才能養起愈來愈多服務業者。
年輕人能夠將興趣化為事業，可以「日日打機然後買樓」，對社會是好事。而且在建立了現金流後，KOL招聘員工幫忙做後勤製作，是開創了新產業鏈。但是如果供應鏈重組，改變了這三十年來，耐用品價格跑輸服務價格的趨勢，這些新穎服務業能否發展下去就成疑問了。
近年的科技新貴包括了很多不同行業。進軍耐用品的，在耐用品通脹重臨下可能會最受惠。例如特斯拉的技術最成熟，但電動車的價格仍較一般石油車高。通脹重臨下，電動車也許可以進一步收縮兩者的價差。網購平台的存在意義是壓縮了交易成本，大量增加了交易，在通脹下亦會發展不錯。
提供耐用品科企最受惠
但是不少科技股卻是賣服務的。像谷歌旗下的YouTube，賣的基本上就是廣告抽佣：KOL拍片，廣告商在影片播出前後賣廣告，再有一群觀眾收看，YouTube就提供了平台令這件事能順利發生。同樣道理，所以社會媒體都依賴民眾生產資訊，再將之變成收入。
這波通脹未必會完全破壞新世代服務業的生態，但是如果服務業收入增長放慢，同時其他消費通脹增加，KOL就要面對收入未增長，但員工工資增長的局面，不利行業整體發展。如果觀察特斯拉、亞馬遜及Facebook的6個月和1年表現，明顯是特斯拉跑第一，亞馬遜第二，Facebook第三。當然它們的表現亦有個別因素影響，但也許以上分析，亦影響到這3個行業的發展。
（編者按：楊書健最新著作《息賺秘笈》現已發售）
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楊書健
