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2022年3月21日

Liz Ann Sonders 市場分析

戰火下 股市被迷霧籠罩

俄羅斯入侵烏克蘭,顛覆市場對世界經濟短期走向的大量假設。環球股市的關注焦點落在這場衝突會否導致歐洲經濟衰退。與此同時,美股投資者正密切注視能源價格飆升和通脹升溫,因為這往往會影響家庭支出。

股市前景看經濟是否衰退

因應烏克蘭與俄羅斯的戰爭繼續白熱化,西方加強制裁行動似乎愈來愈無可避免,而隨着局勢升級,歐洲有更大可能面臨能源價格進一步上漲以及經濟衰退。

長遠而言,從過往的地緣政治事件來看,除非進入經濟衰退時期,否則已經分散風險的投資者未必需要採取防禦型部署。過去30年間,在武裝衝突結束後,股市均能夠收復失地並上升,唯一例外是其後出現經濟衰退(2008年)。雖然衝突性質不盡相同,但經濟環境有相似之處,而且同樣涉及主要能源出口國,所以問題關鍵在於目前的衝突會否導致經濟衰退。

3因素降歐洲衰退風險

無論是否實施制裁,如果各國拒絕採購俄羅斯能源產品,從而變相抵制,能源價格將有可能上升,屆時許多行業的成本可能會上漲。

然而,下述因素則有利降低經濟衰退的機率:1)今年2月,歐洲走出Omicron變種病毒造成的陰霾,經濟開始反彈並走強;2)局勢不明朗,減低歐洲央行加息的可能性,繼續維持目前的貨幣政策;3)由於防疫限制措施,歐洲消費者的額外儲蓄率遠高於平均,有助緩和能源價格上漲對整體支出的影響。

油價及能源股價格急升

近日俄羅斯與烏克蘭的局勢緊張,加上隨後經濟及金融出現連鎖反應,成為2月底以來市場變化與波幅的主要因素。幾乎所有資產類別出現波動性加劇,其中商品的情況引發市場不安。

美國宣布禁止俄國能源進口,但西方對俄制裁並未包括能源行業,主要原因是某些歐洲國家高度依賴俄羅斯的石油及天然氣。即使如此,隨着市場價格反映制裁及供應中斷的可能性,布蘭特原油價格持續飆升;事實上,在3月上中旬,每桶油價飆升50%以上,突破200日移動平均線。

雖然其他行業無法媲美能源板塊今年的升幅,但多個行業的某些因素一直領先;在能源及科技行業,高質素價值股(如盈利收益率較高,以及收入相對於股價較高的股份)在今年的表現一直名列前茅。

儘管今年能源股的表現較科技股高出近52%,但兩個板塊的領先因素幾乎如出一轍,證明投資者無需孤注一擲,追捧單一行業,亦可以尋求穩定的投資表現。

能源價格高企與通脹升溫,往往導致家庭消費力下降。相對於全球金融危機時,目前能源支出佔整體消費的比重較小,但對消費者(特別是收入及財富較為有限的階層)仍然有累退稅式的負面影響。

供應鏈壓力逐漸緩和

通脹方面,撇除能源價格飆升外,其他領域開始有緩和跡象,供應鏈壓力似乎正在降溫。按照美國供應管理協會的兩大採購經理指數,雖然供應商交付部分略為增加,但兩者均遠低其於疫情高峰時期。

由於目前的能源衝擊,困擾經濟的通脹壓力可能會持續加劇,不過,多個供應環節已有所改善,有利全年通脹率減慢。此外,能源及食品價格持續飆升,或會對傳統通脹指數中大多數其他部分的需求帶來較大下行壓力。

 

嘉信理財董事總經理兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop,對此文也有貢獻。

Liz Ann Sonders

嘉信理財

董事總經理兼首席投資策略師

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