MSCI中國A股在岸指數在2020年飆升40%，但2021年則只有4%的溫和升幅。2022年的開局不太順利，1月份指數下跌8%，原因是中國增長及消費環境未如預期。
過去一年中國的宏觀環境整體上不利市場氣氛，當中包括影響互聯網、消費、健康護理及房地產等若干行業的監管措施及政策。雖然不少監管行動的性質旨在創造有利企業的公平競爭環境，並照顧家庭的福祉，但這些雷厲風行的監管行動仍然令投資者感到不安。
更多違約無礙整體經濟
為抗疫而接連採取的封城行動亦影響消費氣氛，但工業板塊延續較佳表現，中國的出口商亦有不俗的業績。2021年12月，內地一家主要房地產發展商一如所料違約，加劇可能連累中國經濟增長的憂慮。我們預期該公司重組將會是漫長的過程，並可能預示更多規模較細而實力較次的小型發展商將會違約。然而，我們預期這不會波及整體經濟，中國將會克服困境並更上一層樓，但過程將有一些短暫波幅。
長遠來說我們相信這些主題將引領未來的表現，亦會順利駕馭不斷發展的監管環境。
高端化的消費亦切合2035年實現小康社會的整體目標，所以我們針對中產階級的持續增長而妥善配置持倉。
數碼化亦切合提高生產率，降低成本，加強創新和幫助推動經濟增長。我們看好軟件股、網絡保安、雲端服務、企業解決方案和軟件即服務等公司。
綠色經濟主題非常切合中國政府在2060年前實現去碳化和淨零排放的政策。經濟去碳化需要對可再生能源和儲存方面進行巨額投資，因此中國有望從中受惠。我們看好的板塊包括電池及相關供應鏈、太陽能等可再生能源，以及專注電網升級而有利可再生未來的公司。
我們亦看好健康護理服務股，其中包括提供創新研究和臨床試驗服務的公司，這些公司有助確保以低成本方式將優質療法快速推出市場。
財富管理主題同樣切合2035年小康社會的政策目標。金融服務業對創造和保障財富方面發揮關鍵作用。
市場表現取決於基本因素
不少主要經濟體受到通脹壓力，貨幣緊縮亦迫在眉睫，但中國則是另一番景象，不但通脹受控，貨幣政策亦變得寬鬆，反映官方政策盡力刺激增長。基建等領域亦將獲得當局的財政支持，無論是傳統還是高科技基建亦受惠，我們認為這有利2022年中國股市的表現。如果官方在2022年減慢監管措施及政策公布的速度，我們認為市場氣氛亦有望改善。我們亦預期2022年將進一步取決於基本因素，而非重演2021年受宏觀事件主導的環境。
A股市場的估值亦偏低，MSCI中國A股在岸指數的預測市盈率為14倍，與2020年初相同，相信各位記得，2020年最終是A股市場表現極佳的一年。
姚鴻耀
