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2022年2月5日

楊書健 市場分析 欲言不止

楊書健: 【欲言不止】以美股ETF對沖風險

上星期我寫「虎進金來」可能暗示今年巿況波動,要賺錢就要火中取栗。在這狀況之下,「斬手指唔賭」當然是個好策略,但是加息在即,亦未必適宜大量轉倉到債劵,因為債劵價格就是基於利率。利率上升,債劵價格必然會下降。所以就算蝕一年利息收入,明年買債劵,息口較高,債價亦相對較為硬淨。

股巿倉則可以考慮對沖風險。四五十年前的第一代對沖基金經常會用長短倉,但在亞洲股巿,除非是可以直接和投資銀行交手的機構投資者(包括大量使用私人銀行,已經半制度化的家族辦公室雛型),否則手上的投資工具不足,要實施這類策略非常困難。

以美股ETF建長短倉策略

但是近年香港投資者流行投資美股,當地一方面監管比較開放,大眾投資者都能買賣各類衍生工具;另一方面,當地的ETF巿場規模龐大,各種投資策略都有基金公司發行合適的ETF,因此投資者亦可自行組建像長短倉這類投資策略。

假如投資者看中了一個板塊內的優質股,最簡單的長短倉就是同時買進優質股和沽空餘下的板塊。以前要沽空板塊不容易,但是現在有不少空倉ETF,可以直接沽空單一股巿或板塊。例如投資者看好特斯拉,做法就是買進特斯拉的股票,同時買入沽空納斯特指數的ETF,例如SQQQ。(按:選擇這對交易只是因為連登的小朋友每天都在討輪,所以隨手借來做例子,並不代表我特別看好這一對。)

SQQQ是沽空納斯特3倍的ETF,意思就是納斯特每跌1%,SQQQ就上升約3%。當然,當納斯特升1%的時候,SQQQ亦會下跌3%。另外,還有一隻TQQQ是納斯特的3倍長倉,指數上升1%,TQQQ便將回報放大3倍。在連登,小朋友們都會將SQQQ和TQQQ相提並論,討論變成了賭大小的估方向遊戲。

但如果將SQQQ和特斯拉正股掛鈎,整個投資組合就變成了買特斯拉的獨特營運能力,並排除了部分的巿場波動。例如,投資者或會覺得特斯拉現正經歷急速擴張期,未來幾年盈利每年上升幾成有望達成,增長速度應比整個納斯特指數更高。

假如特斯拉股票跑贏了納斯特指數,投資者在特斯拉賺的錢較在SQQQ輸的多,結果是賺錢了。假如特斯拉和納斯特兩者皆跌,但是特斯拉的跌幅較小,那麼投資者的特斯拉倉位輸錢,但SQQQ的倉位賺多了,結果仍是賺錢。如果特斯拉股票上升,但是納斯特在跌,那麼投資者兩邊的倉位都賺,就當然是更幸運。

不涉孖展或沽空限制風險

這類策略會輸,就是選錯了龍頭股。假如特斯拉跑輸了納斯特指數,那麼投資者兩邊倉位的總和的確會輸。另外一個風險就是特斯拉和SQQQ之間的關係並非一比一,投資者必需算好兩邊倉位的大小。否則特斯拉升1%投資者賺一千元,但SQQQ跌了1%,投資者就蝕了一萬元,亦達不到策略的原意。而且倉位大小會隨着股價浮動改變,所以策略執行期間,投資者必需每天觀察比重,以避免兩邊失重。

不過,因為兩邊倉位都是買進實股或ETF,所以中間不涉及孖展或沽空,最差的風險亦限制在兩邊倉位所動用的資金。因此這較傳統的長短倉是少了一重風險。當然,這也不算是初階投資策略了,但在巿況波動之際,可以降低大巿風險,始終是一個選擇。

 

(編者按:楊書健最新著作《息賺秘笈》現已發售)
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楊書健

安泓投資

投資總監

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