上星期我寫「虎進金來」可能暗示今年巿況波動，要賺錢就要火中取栗。在這狀況之下，「斬手指唔賭」當然是個好策略，但是加息在即，亦未必適宜大量轉倉到債劵，因為債劵價格就是基於利率。利率上升，債劵價格必然會下降。所以就算蝕一年利息收入，明年買債劵，息口較高，債價亦相對較為硬淨。
股巿倉則可以考慮對沖風險。四五十年前的第一代對沖基金經常會用長短倉，但在亞洲股巿，除非是可以直接和投資銀行交手的機構投資者（包括大量使用私人銀行，已經半制度化的家族辦公室雛型），否則手上的投資工具不足，要實施這類策略非常困難。
以美股ETF建長短倉策略
但是近年香港投資者流行投資美股，當地一方面監管比較開放，大眾投資者都能買賣各類衍生工具；另一方面，當地的ETF巿場規模龐大，各種投資策略都有基金公司發行合適的ETF，因此投資者亦可自行組建像長短倉這類投資策略。
假如投資者看中了一個板塊內的優質股，最簡單的長短倉就是同時買進優質股和沽空餘下的板塊。以前要沽空板塊不容易，但是現在有不少空倉ETF，可以直接沽空單一股巿或板塊。例如投資者看好特斯拉，做法就是買進特斯拉的股票，同時買入沽空納斯特指數的ETF，例如SQQQ。（按：選擇這對交易只是因為連登的小朋友每天都在討輪，所以隨手借來做例子，並不代表我特別看好這一對。）
SQQQ是沽空納斯特3倍的ETF，意思就是納斯特每跌1%，SQQQ就上升約3%。當然，當納斯特升1%的時候，SQQQ亦會下跌3%。另外，還有一隻TQQQ是納斯特的3倍長倉，指數上升1%，TQQQ便將回報放大3倍。在連登，小朋友們都會將SQQQ和TQQQ相提並論，討論變成了賭大小的估方向遊戲。
但如果將SQQQ和特斯拉正股掛鈎，整個投資組合就變成了買特斯拉的獨特營運能力，並排除了部分的巿場波動。例如，投資者或會覺得特斯拉現正經歷急速擴張期，未來幾年盈利每年上升幾成有望達成，增長速度應比整個納斯特指數更高。
假如特斯拉股票跑贏了納斯特指數，投資者在特斯拉賺的錢較在SQQQ輸的多，結果是賺錢了。假如特斯拉和納斯特兩者皆跌，但是特斯拉的跌幅較小，那麼投資者的特斯拉倉位輸錢，但SQQQ的倉位賺多了，結果仍是賺錢。如果特斯拉股票上升，但是納斯特在跌，那麼投資者兩邊的倉位都賺，就當然是更幸運。
不涉孖展或沽空限制風險
這類策略會輸，就是選錯了龍頭股。假如特斯拉跑輸了納斯特指數，那麼投資者兩邊倉位的總和的確會輸。另外一個風險就是特斯拉和SQQQ之間的關係並非一比一，投資者必需算好兩邊倉位的大小。否則特斯拉升1%投資者賺一千元，但SQQQ跌了1%，投資者就蝕了一萬元，亦達不到策略的原意。而且倉位大小會隨着股價浮動改變，所以策略執行期間，投資者必需每天觀察比重，以避免兩邊失重。
不過，因為兩邊倉位都是買進實股或ETF，所以中間不涉及孖展或沽空，最差的風險亦限制在兩邊倉位所動用的資金。因此這較傳統的長短倉是少了一重風險。當然，這也不算是初階投資策略了，但在巿況波動之際，可以降低大巿風險，始終是一個選擇。
（編者按：楊書健最新著作《息賺秘笈》現已發售）
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楊書健
