雖然傳統上股市夏季一般偏淡，但今年除卻中港股市出現短暫波動外，全球股市整體均表現不俗，當中美股亦曾再創新高。上月筆者曾表示需要密切觀察3項因素：1）第二季業績；2）經濟數據和政策動向；及3）疫情發展軌跡。現時歐美地區的企業盈利整體分別優於預期16%和22%，市場亦調高了下半年企業盈利預測；經濟數據亦大致穩健，例如美國就業數據再度為市場帶來驚喜，儘管最新的美國零售數據令市場略為失望。與此同時，美國最新的通脹數據亦有初步見頂跡象，不過全球疫情反彈則為市場帶來隱憂。
強勁的美國就業市場令部分聯儲局委員支持盡早縮減買債規模，但由於通脹初現見頂跡象，或許可讓聯儲局有空間再等上幾個月，才正式宣布縮減量寬，而筆者亦繼續預計，聯儲局會在2022年初才開始縮減量寬。就此，短線要留意8月26至28日的Jackson Hole央行年會，當中聯儲局可能會提供更多政策上的指引。
財政刺激或遇挑戰
近日美國參議院內兩黨一致通過了1萬億美元的基建方案，有望提振工業和材料一類的價值板塊投資氣氛。然而，相關法案能否大幅推動美國經濟增長的指標仍有待觀察，因為基於美國國會預算辦公室的預估，法案未來10年可能只會給美國增加2560億美元的預算赤字，而真正的考驗相信是之後價值3.5萬億美元的預算案，當中包括針對氣候變化、健康醫療、教育和平價住房的支出計劃。
對此，民主黨有機會要運用在參議院內多一票的優勢，才能讓該法案得到批准，因暫時來看兩黨間似乎較難就此達成共識，主要因為法案中很大部分的所需資金要由加稅籌集；具體加稅多少及對預算赤字的影響，將決定上述法案對美國經濟增長的潛在淨影響。
觀望英國疫情發展
另一方面，全球Delta變種病毒仍是隱憂。英國和以色列的疫苗接種率雖同樣較高，但兩者傳遞的資訊卻好壞參半。一方面，英國的入院治療人數似乎已經見頂，並且遠低於前幾輪疫情爆發時的水平；但另一方面，以色列的入院治療人數卻正飆升。儘管如此，假若最終英國⎾接種疫苗與病毒共存⏌的實驗取得成功，將有望為全球起示範作用，同時有利經濟進一步常態化，推動原油需求復甦並利好能源股。值得一提的是，在中港股市中，能源行業可能在政策穩定性方面擁有額外的優勢，這與互聯網相關行業面臨監管加碼的局面形成了對比。
多項因素利價值股
過去幾個月，分段吸納價值股的策略正開始見效，事實上筆者年初時亦表示，向價值股輪動將是今年的關鍵投資主題之一。過去兩周，價值股開始升破交易區間，美國10年期國債孳息率則在突破關鍵阻力1.32厘後掉頭尋找短期底部。相關發展可能會為孳息率向上挑戰1.46厘至1.5厘的技術阻力提供空間。另一方面，任何債券孳息率的回升都會傷及增長股的估值，從而可能促使資金向價值股進一步輪動。
技術上來看，世界增長股指數亦與其14天相對強度指數出現負向背馳（即指數上行的同時動量消退），顯示近來的反彈似乎正失去動力。此外，筆者亦留意到增長股的市場多樣性偏低，意味投資者的倉位或已過度擁擠，增加了走勢出現逆轉的機會，以及投資者沽貨獲利並轉投價值型板塊的可能性。
林嘉文
