在本文的第一部分,我們探討了排除型及ESG實踐型的ESG基金。在這一部分,我們將會看看影響力型及主題型的ESG基金。
影響力型投資範圍相對窄
影響力型策略投資於其產品有助緩解社會及環境問題的公司。在廣泛的環球市場中,鮮有公司能滿足標準,因此影響力型策略不及排除型及強勁ESG實踐型的基金多元化,加上其個別股票或行業風險亦較高。
iShares MSCI Global Impact ETF(SDG,於美國上市)是影響力型ESG基金的例子之一。此基金在MSCI All Country World Index中選股,要求持股公司最少一半銷售額來自11個可持續類別之一,類別包括可再生能源、可持續水資源、預防污染、衞生及教育等。然後,基金會按公司來自與此類別有關的產品及服務的收益比例,決定符合條件股票的比重。公司收益來自相關類別的比例愈高,比重愈大。基金限制個別股票及行業的比重,令組合持股更多元化。
由於影響力型策略的選股標準嚴格,因此其投資範圍會較排除型或綜合型的基金狹窄。截至2021年1月止,在MSCI ACWI近3000隻成份股中,SDG的持股數目約為130隻。雖然基金對股票及行業比重設立限制,仍然非常偏重市場中的某些特定行業。相比起環球市場,SDG持重於工業、醫療保健及必需消費品行業的股票。
基金與市場的偏差,令影響力型的ESG基金相對於排除型及綜合型基金,承受較高的主動風險。截至2021年1月的3年中,SDG相對MSCI ACWI的追蹤誤差,SDG持續處於6.8個百分點的偏高水平。
主題型可用作衞星持倉
主題型ESG基金與其他3類基金的不同之處,在於它們會專注於一個特定的ESG議題。例子包括SPDR SSGA Gender Diversity ETF(SHE,於美國上市),此基金投資於管理層中有充分女性代表的公司。另一個例子為Ecofin Global Water ESG Fund(EBLU,於美國上市),專注投資於提供潔淨水資源,且能從中獲利的環球公司。
這些基金會針對特定ESG議題作更有效的配置,但高度集中的投資組合亦意味它們的表現可能與大市有差異。主題型策略承受的主動風險可能較其他3類的ESG策略為高,因為它們更集中於特定的股票及行業。因此,最理想是用作衞星持倉(satellite holdings),作為補充多元化投資組合的角色。截至2021年1月止,幾乎所有EBLU資產都投資於工業及公用事業行業的股票。基金僅持有37隻股票,當中10大持股約佔其資產的60%。
主題型ESG策略假設公司盈利來自ESG主題。此類基金多數採取正面篩選,確保持股的營業額來自與其期望的ESG議題相關的業務。即使如此,很多上市公司業務繁多,非ESG相關業務或抵消該公司在個別議題所帶來的影響力。
或較大追蹤誤差及主動風險
揀選合適的ESG策略取決於投資者偏好。最重要的是了解如何在ESG配置與主動風險之間作出取捨。若要較高的ESG配置程度,隨之而來的是較大的追蹤誤差及主動風險。
排除型及ESG實踐型的投資組合較多元化,追蹤誤差適中,適合用作核心配置。兩者之間存在差異,排除型基金根據投資理念準則作篩選,剔除與某些業務或產品相關的股票。而專注於ESG實踐的基金,更關注公司如何提供產品及服務,並着重於符合ESG標準的公司。
影響力型及主題型的ESG策略,投資組合會較為集中,主動風險亦較高。影響力型基金尋求能夠解決環境及社會問題的公司,而主題型基金則專注於特定的ESG議題。兩種策略都涉及較大的主動風險,較適合作為衞星持倉。
(二之二)
晨星被動基金分析員Daniel Sotiroff對此文也有貢獻。