當通脹率上升，但經濟增長處於最低四分位時，股市會下跌。然而，當通脹率上升，但經濟增長處於最高四分位時，股市不但上升，若同一增長區間通脹率下跌，股市的上升速度會更快。因此，增長環境需要與通脹環境一併考慮。預計第二季經濟增長的飆升，在短期內將抵消通脹上行的壓力。
物價樽頸或將改善
美國供應管理協會（ISM）製造業及地區聯邦儲備銀行採購經理指數的物價部分，是衡量惡性通脹加劇的眾多指標之一。
在物價飆升的同時，供應鏈遭嚴重中斷。由於需求重臨，但企業仍未全面恢復運作，這種壓力直接造成物價上升的壓力，而這一點不難理解。相比去年經濟及企業關閉並導致經濟崩潰的速度，消費者對經濟重啟與消費的渴望同樣或甚至更為強烈。
另一方面，我們或許開始留意到一些緩和情況。今年6月，兩間地區銀行數據顯示物價有所下跌。ISM物價指數在5月份略為上揚，而基於與地區聯儲數據的密切性，6月份的指數可能繼續上升。踏入下半年，假設就業趨勢繼續好轉，供應短缺獲得紓緩，物價持續下跌可能會與通脹擔憂某程度的緩和並行。
在汽車、金屬、礦產、航空、家庭耐用品等行業，市場已經反映情況緩和，突顯市場認為物價樽頸正在或將會開始獲改善。
庫存減少房價上升
另一個出現類似情況的領域是住屋，而其出現的時間點比預計的略早。去年，隨着疫情最初對經濟造成打擊，房屋銷售額急劇下跌，但其很快反彈，幅度遠遠超過疫情造成的損失，此後銷售數字與長期平均水平相比似乎無以為繼。至目前為止，房屋銷售額較去年10月份的高位回落了14%。
銷售下跌的其中一項主要原因是庫存處於歷史低位而價格急漲。木材市場急劇波動是大部分庫存問題惡化的主因。儘管價格仍徘徊於接近一年前兩倍的水平，但木材以及某些其他大宗商品價格的急漲暴跌現象，證明通脹壓力屬「暫時」性質。
債息回調之後橫行
自去年中以來，美國10年期國債孳息率一直上升，在今年3月下旬甚至一度飆升至1.7厘。此後孳息率回落，過去幾個月呈橫行趨勢。實質收益率亦如此，而且維持大幅度負值。今年較早時間，股市增長型板塊（主要是科技及非必需消費品）遭拋售，主因是受到3月份實質利率上升的影響。其後有關板塊回調並趨向橫行。
不過，重要的是，若干周期性及價值型板塊的升勢緩和，未有大幅下跌，這確認經濟前景強勁及價值型板塊領先地位繼續持久的環境。
預料這些長期趨勢不會迅速逆轉，但這亦不代表物價會螺旋式大跌。惡性通脹重臨的必要因素並不足夠，力度亦有限。
嘉信理財高級投資研究專員Kevin Gordon對此文也有貢獻
Liz Ann Sonders
