環球製造業採購經理指數早前於高位回落。從最新的採購經理指數調查來看，環球供應鏈中斷的情況尚未消退。供應商的交付時間仍然很長，庫存水平仍然偏低。生產物價持續上漲，並可能在短期內轉化為較大通脹壓力，原因為企業因交付困難而調高價格。儘管亞洲新興市場的採購經理指數顯示需求有所放緩，但仍受北亞製造業所帶動。南亞疫情雖再度升溫，但並未導致採購經理指數大幅下降，反映當地經濟穩健及政府減少出行限制。
中國經濟復甦開始放緩
中國經濟復甦持續，但增長在2021年第一季已經見頂，並將在第二季和第三季逐漸放緩，步伐落後於已發展市場。服務貿易逆差保持於約220億美元的低水平。商品價格持續高企，令進口增長很可能超越出口增長，因此經常賬盈餘佔國內生產總值的比例，可能由2020年的1.9%降至2021年的1.2%。由於商品價格的漲幅由製造商而非消費者承擔，因此通脹應不會構成問題。
疫後經濟復甦慢且步伐不一
亞洲疫情再度升溫，甚至部分早前疫情明顯受控的地區亦出現爆發，反映唯一的解決辦法是提高疫苗接種率。鑑於整體通脹不斷上升，大部分新興市場在貨幣對策方面將保持審慎。挑戰在於管理通脹短暫衝擊的根本問題，亦須應對市場的通脹預期，這可能影響本地貨幣債券孳息率。較依賴外來融資的新興市場經濟體將繼續面臨挑戰；正如國際金融協會所指，以國內發行債券孳息率反映的本地貨幣融資成本，對環球因素的敏感度似乎更甚於個別新興市場的通脹動力。就此，投資者應對國內債券市場依賴外來支持的市場保持謹慎。對大部分亞洲地區而言，疫後經濟復甦緩慢且步伐不一，將會令負產量差距維持，因此通脹風險有限。
中國經濟在周期性反彈的帶動下廣泛復甦，令政府得以繼續推行改革，以遏制可能破壞穩定性的金融過剩情況。有關監管科技行業及允許國有企業違約的消息，均顯示中國政府仍有意保持中央控制，同時阻止市場主導的過度扭曲影響。抑制房價上漲仍然是關鍵政策重點，當局已實施限制開發商槓桿及銀行提供房地產貸款的措施。對中國政策官員來說，當需要在維穩和推動增長之間作出取捨時，他們將會集中應對前者。經濟和社會穩定至關重要，尤其是長遠而言，因此即使要以周期性整體違約和增長放緩為代價，當局仍會致力管理信貸增長。
社會結構性不平等問題更嚴重
疫情的影響雖然遍及全球，但造成的衝擊卻差異甚大，如果不採取任何應對措施，各國的復甦步伐也將大相逕庭。疫情嚴重影響以人為本且無法遙距工作的行業，從事這類公司的低薪人士所受的經濟打擊最嚴重。美國財政政策顯著擴張，政府日益接受特殊的國債貨幣化措施，很可能會推動環球財政擴張，令環球共識轉向加強財政積極主義，以應對結構性不平等問題。減少稅收套利的全球稅收協定以及加稅措施，均反映有必要增加收入作轉賬補貼，以應對經濟不平等和修正結構性缺陷。聯儲局意識到貧富差距嚴重，如果差距繼續擴大，將可能造成社會不穩，因此當局轉用廣泛就業指標（尤其是針對弱勢社群），反映貨幣政策已大幅轉變。新冠肺炎疫情突顯許多經濟體存在這些不平等現象。
傅雲杰
