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2021年5月14日

譚慧敏 市場分析

譚慧敏: 【私銀觀】較「五月清倉離場」更佳部署

「五窮六絕七翻身」是5月份大家心中的主要話題。過去11年的歷史數據顯示,5月及6月標普500指數分別平均下跌0.05%及0.2%。無可否認,5月至10月期間通常是標普500指數走弱的季節。然而,值得注意是,過去11年間有8年,標普500指數在5月至10月底期間錄得正回報,但回報率低於11月至翌年4月期間的平均水平。因此,在5月份若是為避開股市下跌而清倉離場,也許不是正確的策略。

我們認為調整板塊投資更為重要。我們在去年9月已開始建議再通脹主題及順周期板塊的投資策略,這些板塊在過去大半年均大幅上漲。因此,我們最近把兩個順周期板塊──環球工業及材料,從「高配」下調至「中性」,認為可從這些板塊先行獲利。

增持醫療必需消費品板塊

與此同時,我們上調兩大防守性板塊的觀點。其一是環球醫療板塊,該板塊年初至今表現明顯落後,我們對其的觀點從「中性」上調至「高配」。此外,我們也把環球必需消費品由「低配」上調至「中性」。我們亦相信高股息及高質素這些較具防守性及波幅較低的股票,在這幾個月對投資組合配置,更能發揮其作用。平均而言,防守性板塊往往在夏季月份中表現優異。

事實上5月及6月可能出現季節性的弱勢,同時為中長線投資者提供入市的良好機遇,特別是受環球政策帶動受惠的投資。美國總統拜登在4月提出兩項新刺激經濟計劃──2.3萬億美元的「美國就業計劃」與1.8萬億美元的「美國家庭計劃」。預計在8年内投入超過2萬億美元在基礎設施上,並在未來15年增加企業稅及其他税項。

基建計劃刺激原材料需求

拜登在氣候峰會上承諾,將美國2030年的減排目標提升至此前目標的兩倍。因此刺激經濟計劃亦多方面聚焦在綠色基礎設施目標,包括1740億美元用於電動車津貼上。我們相信受惠新基礎設施計劃包括半導體製造與研究、強化5G/數碼基礎設施、建造綠色和可負擔的房屋、清潔能源、重振美國電力基礎設施,以及電動車製造相關的企業,而相關的原材料及金屬,包括鎳、鋁、鐵、銅和銀等的需求將會倍增。

拜登刺激計劃規模或縮水

為了增加財政資源,拜登亦提出税改計劃。但民主黨在參議院中只擁有50+1席的微弱多數優勢,意味這些刺激經濟及稅改措施難以一帆風順地通過。而且,共和黨已表示只支持5000億至9000億美元的計劃。關鍵在於民主黨中趨溫和派的議員如何表態,他們可能會降低刺激經濟計劃的規模,意味有很大機會得出折衷方案。然而,若刺激計劃規模縮水,擬議的稅改也將相應減少。

全球市場未來的主要驅動力將會是盈利(截至今年第一季為止一直非常強勁)、寬鬆的金融狀況及更多財政刺激措施。與此同時,要警惕通脹和央行減碼相關的消息。這些事件可能會在下半年導致短期波動率回升。我們預期美國會溫和加稅,而且兩個擬議財政計劃的規模會有所減少。鑑於歐盟、美國和中國這三大經濟體紛紛積極推出減碳排放相關政策,我們看好這長期主題。至於是否該「五月清倉離場」,我們建議持續投資,在投資組合中調整板塊才是關鍵。

譚慧敏

法國巴黎銀行財富管理

首席投資策略師

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