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2021年5月5日

譚家駿 基金

譚家駿: 印度增長具潛力 把握疫情低吸

印度的新冠肺炎疫情近期顯著惡化,曾出現單日破紀錄逾40萬宗新確診,令其成為全球焦點,而印度的疫情問題固然嚴重,但其股票市場其實相當值得投資者關注,為全球歷史最悠久的股票市場之一,有不少吸引之處。

首先,印度公司的質素相當不俗,其中,有不少私人公司都是家族生意而非國有企業,這些私人公司會思考跨代發展的問題;第二,印度市場資金短缺,當地企業較其他地方的企業更重視資本回報;第三,當我們與印度企業的管理者見面時,他們會樂意討論董事會的構成和獨立性、薪酬、接班人,甚至ESG等議題,這些討論關乎企業的長遠發展並具有策略意義,令投資者有信心買入這些公司。

值得一提的是,印度目前約有6000間上市公司,即使剔除不符合基本管治原則和增長標準的公司,可供選擇的印度公司仍然較其他地區為多。

行業滲透率低增長空間大

而在這6000多間印度上市公司中,市值逾2億美元的公司大約有700間,佔比僅約10%,而中國約5000間上市公司中則已有4000間的市值超過2億元,比例為80%,由此可見,印度公司的市值仍然較低,擁有龐大的增長空間,尤其是印度人口高達14億,各行各業的滲透率依然極低。

過去多年企業盈利停滯

另一方面,2002至2012年間,印度企業的每股盈利從70印度盧比上升5倍,至約350印度盧比,惟在過去7、8年間,印度企業的盈利卻停滯不前,主要是由於期內受多項不利因素困擾:包括金融市場充斥舞弊和騙案,導致不少印度銀行陷入困境,期間又曾爆發非銀行金融危機,另外,改革政策的推行,亦帶來短期不明朗因素。

自2014年起,印度人民黨上台後推動多項改革措施,這些改革對印度的長遠發展極為有利,例如商品及服務稅相信是多年來最重大的一項改革,但短期而言,這項政策造成混亂並導致整體經濟放緩,同一時間,多項與行業相關的政策,例如是針對房地產行業的房地產監管法,亦拖慢了行業發展。

改革正面效益開始浮現

過去幾年,上述改革措施正處於磨合階段,但現時這些問題已經完全消失,甚至乎在改革措施的帶動下,印度經濟正規化的速度正在日漸加快。

舉例而言,在經濟趨向正規化下,各行業如冷氣機業、餅乾公司又或是銀行業及房地產等的市佔率均日益提升。因為各項改革令違規或避稅的公司難以經營,劣質企業的市佔率持續下降,而優質公司的市佔率卻不斷提升,隨着市場環境開始改善,高質素公司將會較佔優勢。

總括而言,在長遠結構性增長的支持下,我們認為印度經濟將不僅僅是從新冠肺炎的低位開始反彈,而是從數十年來的低位迎來周期性反彈,新冠肺炎疫情正正提供了黃金機會,令投資者得以趁低買入印度的優質企業。

譚家駿

首源投資

北亞洲區分銷業務部董事

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