基金 | 2021-05-05 05:00

譚家駿

印度增長具潛力 把握疫情低吸

印度的新冠肺炎疫情近期顯著惡化，曾出現單日破紀錄逾40萬宗新確診，令其成為全球焦點，而印度的疫情問題固然嚴重，但其股票市場其實相當值得投資者關注，為全球歷史最悠久的股票市場之一，有不少吸引之處。

首先，印度公司的質素相當不俗，其中，有不少私人公司都是家族生意而非國有企業，這些私人公司會思考跨代發展的問題；第二，印度市場資金短缺，當地企業較其他地方的企業更重視資本回報；第三，當我們與印度企業的管理者見面時，他們會樂意討論董事會的構成和獨立性、薪酬、接班人，甚至ESG等議題，這些討論關乎企業的長遠發展並具有策略意義，令投資者有信心買入這些公司。

值得一提的是，印度目前約有6000間上市公司，即使剔除不符合基本管治原則和增長標準的公司，可供選擇的印度公司仍然較其他地區為多。

行業滲透率低增長空間大

而在這6000多間印度上市公司中，市值逾2億美元的公司大約有700間，佔比僅約10%，而中國約5000間上市公司中則已有4000間的市值超過2億元，比例為80%，由此可見，印度公司的市值仍然較低，擁有龐大的增長空間，尤其是印度人口高達14億，各行各業的滲透率依然極低。

過去多年企業盈利停滯

另一方面，2002至2012年間，印度企業的每股盈利從70印度盧比上升5倍，至約350印度盧比，惟在過去7、8年間，印度企業的盈利卻停滯不前，主要是由於期內受多項不利因素困擾：包括金融市場充斥舞弊和騙案，導致不少印度銀行陷入困境，期間又曾爆發非銀行金融危機，另外，改革政策的推行，亦帶來短期不明朗因素。

自2014年起，印度人民黨上台後推動多項改革措施，這些改革對印度的長遠發展極為有利，例如商品及服務稅相信是多年來最重大的一項改革，但短期而言，這項政策造成混亂並導致整體經濟放緩，同一時間，多項與行業相關的政策，例如是針對房地產行業的房地產監管法，亦拖慢了行業發展。

改革正面效益開始浮現

過去幾年，上述改革措施正處於磨合階段，但現時這些問題已經完全消失，甚至乎在改革措施的帶動下，印度經濟正規化的速度正在日漸加快。

舉例而言，在經濟趨向正規化下，各行業如冷氣機業、餅乾公司又或是銀行業及房地產等的市佔率均日益提升。因為各項改革令違規或避稅的公司難以經營，劣質企業的市佔率持續下降，而優質公司的市佔率卻不斷提升，隨着市場環境開始改善，高質素公司將會較佔優勢。

總括而言，在長遠結構性增長的支持下，我們認為印度經濟將不僅僅是從新冠肺炎的低位開始反彈，而是從數十年來的低位迎來周期性反彈，新冠肺炎疫情正正提供了黃金機會，令投資者得以趁低買入印度的優質企業。