環球經濟前景現時顯然遠較幾個月前為佳，新冠肺炎疫苗已經在多個國家例如是美國和新加坡大規模接種，相信率先接種的國家可以為其他國家提供支持，而獲批疫苗的高有效率和對經濟活動的潛在正面影響，均令我們相當鼓舞。
同時，在貨幣政策方面，主要中央銀行料繼續維持寬鬆貨幣政策，以支持經濟自疫情中復甦，現時的超寬鬆幣策相信不會在短時間內逆轉，而央行亦已明言，在經濟復甦有重大進展前都會繼續維持寬鬆。
不過，投資者宜留意，一旦美國經濟出現強勁復甦、就業市場顯著改善，尤其是當通脹突破聯儲局的2%通脹目標時，投資者將會面臨美國長年期國債遭拋售的風險，這亦將會影響包括企業信貸在內的全球風險資產。
投資級別信貸息差收窄
而亞洲近期的疫苗接種計劃進展良好，加上美國規模高達1.9萬億美元的經濟刺激方案，預期可為美國經濟帶來支持，以至利好環球企業的盈利表現，亞洲區內的投資級別信貸息差因此而持續收窄。
然而，儘管信貸息差收窄，亞洲投資級別信貸早前回報表現並不突出，摩根大通亞洲信用指數（JACI）更見回落，主要是由於美國國債孳息上升所致，尤其是美國10年期國債息由今年1月約1厘水平，升至3月時曾高見1.7厘之上，反映投資者預期經濟增長回升，將導致通脹上揚。
在這個情況下，投資者可通過美債的短存續期部署來提高組合的防守性，而亞洲投資級別及高息信貸的息差水平與2017至2018年時仍有一段距離，所以相對美債仍顯得吸引，加上疫苗可望提振消費者及商業信心，帶動信貸質素改善。
遭制裁企業為債市常客
另一方面，中美關係亦是需要留意的一環，美國對涉嫌與軍方有關連的中資企業的制裁，名單上有不少企業是美元計價債券的發行常客，假如美國投資者缺席相關債券，將無可避免地會影響其流動性。
這些被制裁的企業有不少是亞債內最高質素的信貸，例如一家中國的國有能源巨企就在制裁名單之上，但由於其信貸質素不俗，我們認為仍然值得留意。
準備入收益市場資金龐大
同樣是國有能源巨企，一家印尼的原油企業早前重返美元債市場，發行近20億美元的債券，其中，較短期的5年期債券的息差，為印尼美元債市場當中最低，市場對其公司信貸質素的認可不言而喻，而最終債券亦獲投資者超額認購，需求不俗。
我們預期，除非再次出現類似去年3月的信心和流動性危機，否則亞洲信貸表現料受到支持，不會面臨太大拋售。畢竟準備進入收益投資的潛在資金數量相當龐大，相信會是今年初期息差收窄的強力技術因素，為亞洲信貸市場繼續上揚提供重要支持。
至於違約情況方面，亞洲信貸違約率料在3%至4%之間，遠低於幾個月前的市場預測，部分信貸確實會面對一定壓力，惟相信不會波及整個市場。
譚家駿
