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2021年3月5日

馬蘇 宏觀分析

馬蘇: 五大因素支持今年經濟快速增長

在疫苗、貨幣政策和財政政策刺激、政府債券孳息率較低及美元走軟這五大因素支持下,中國和美國帶動全球經濟強勁反彈,今年全球經濟勢將以50年來最快的速度增長。宏觀經濟前景展望良好,風險資產勢將受惠。

在去年疫情給全球經濟增長帶來自1930年代經濟大蕭條以來的最嚴重衝擊後,今年全球經濟勢將以50年來最快的速度擴張。市場預測全球經濟在去年預計下滑約3.4%後,今年將反彈5.9%。中國和美國可望帶領經濟反彈,今年兩國經濟預料分別增長8.1%和6.0%。全球經濟亦有望廣泛復甦。

中美分別增長8.1%和6.0%

新一年的良好展望是基於5個在疫情衝擊後支持全球經濟增長復甦的關鍵因素,以及政府積極應對疫情。第一,儘管疫情在冬季再次爆發,但今年初的經濟活動卻出乎意料地穩健,反映個人、家庭、企業以至政府,學會和疫情共存。第二,新的財政刺激措施將推動美國和歐羅區的經濟復甦。拜登政府提出了價值1.9萬億美元的新一輪刺激計劃,包括向家庭派發支票、為失業救濟金追加補貼,以及向地方和州政府提供援助。大規模的紓困方案使市場對2021年美國經濟增長的預測上調。同樣,歐盟新的7500億歐羅復甦基金也將從今年中開始發放撥款和貸款。歐盟計劃讓成員國在未來3年內從新機制中獲得資金,每年為歐羅區經濟帶來超過2%的國內生產總值增長。

幣策財策大力支持

第三,即使全球經濟復甦,各國央行仍將保持鴿派。目前聯儲局的量化寬鬆規模為每月購買1200億美元債券。鑑於未來數年美國失業率料將維持在充分就業水平以上(即失業率約佔勞動力的3.5%),預計聯儲局在2022年之前不會放緩或「縮減」目前的量化寬鬆政策。同樣,聯儲局在2024年或2025年之前應不會將聯邦基金利率從0.00至0.25厘的區間上調。現時美國核心通脹率仍遠低於聯儲局2%的通脹目標,而聯儲局新的平均通脹目標策略意味通脹率在完整的12個月內溫和超過2%之前,不太可能提高利率。只有當通脹率看來會平均為2%時,聯儲局才會開始將聯邦基金利率從目前接近零的水平上調。

同樣,歐洲央行不大可能縮減其疫情緊急購買計劃(PEPP)1.85萬億歐羅的量化寬鬆規模,因為目前歐羅區的核心通脹率僅略高於0%,且遠低於歐洲央行2%的目標。中國、日本和英國的通脹率極低,使中國人民銀行、日本央行和英倫銀行在2021年能夠不加息。因此,今年主要央行會維持鴿派立場,使風險資產受惠。

孳息仍非常低利風險資產

第四,各國央行將短期基準利率錨定在接近零的水平,而各國政府採取進一步的財政刺激措施,將導致長期債息變陡。自去年3月以來,10年期美國國債孳息率在1月首次突破1厘。由於美國經濟增長走強,加上2021年政府開支增加,預料10年期孳息率會升至1.5厘。但即使美國國債孳息率處於1.5厘的水平,也仍然屬歷史上非常低的水平,使風險資產受惠。

第五,追逐風險的投資者減少了對作為避險貨幣的美元的需求,而聯儲局亦將利率維持在目前接近零的水平,務求將通脹率推回到平均利率2%,美元今年可能維持疲軟。預料美元兌歐羅將跌至1.30,美元兌人民幣則跌至6.15。

綜上所述,2021年的整體宏觀經濟前景有望仍然利好風險資產。全球經濟50年來最快的增長結合各國央行保持鴿派立場,加上大西洋兩岸的政府進一步推行大規模財政刺激措施,將在今年繼續支持金融市場。

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