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2021年2月9日

陳致洲 基金

陳致洲: 北水南下持續 小心疫情覆舟

美國總統拜登正式上任,耶倫成為美國首位女財長。市場預期,耶倫上場後會維持昔日鴿派的取態,而聯儲局主席鮑威爾早前也表明,低息環境將會維持。利率低企,加上市場流動性充裕,資金南下持續,同時中國首季經濟增長或有驚喜,故對股市前景看高一線。

不回家過年利經濟

新冠疫苗雖已陸續分派至全球各國,但全球疫情仍然反覆,內地亦因疫情關係,政府宣揚不要回家過年及拜年。過去每逢春節,內地工業生產數字都會下跌,但今年在不回家拜年的大潮流下,工業生產或會比往年更理想,意味中國首季經濟增長有可能較市場預期為佳。

北水南下成今年港股開局焦點,今年來南下資金速度很快很急,反映內地市場流動性相當充裕。不少人因此擔心,今次資金南下會否重演2015年大時代的A股股災。不過,我認為與2015年不同的是,今年1月份的北水沒有槓桿效應,全是自由資金。

自由資金南下湧港

今年來內地共有50隻新基金成立,募集了大量資金,而單計今年首3日,4隻新基金已募集了約80億美元,今年來合共集資約200億至300億美元,當中五成集資額可以投資港股。內地股市自去年以來表現理想,但相對於港股,估值不及港股便宜,故不少基金以投資較低估值的港股作招徠,造成大量資金南下,推高恒指一度升達3萬點的大關。

由於北水來勢洶洶,人民銀行遂收回部分市場流動性,結果引致市場波動。人行收回的流動性規模,與去年12月流入內地的金額比較,兩者均非常相似,總值約250億美元,這反映人行希望上月流入內地推高人民幣的熱錢,部分可以釋放至其他地方,以減慢人民幣升值的速度。為免人民幣升值過快,相信中央會繼續容許部分資金流向港股市場,有關趨勢料持續至年底。

資金流港減人幣壓力

本港今年新股市場仍然熱鬧,而且不少美國上市的中概股或回歸在港第二上市,均吸引內地資金南下。過去內地資金以美元方式走出去,流向美國市場,現在則換成港元,流向香港,這與內地的人民幣國際化政策吻合,料資金持續南下。

美元貶值的大趨勢下,人民幣要進一步國際化,便不能升值過快,否則會對本土通脹構成壓力。現時人民幣兌每美元約6.47,相信人行不想人民幣升越6.4水平。

儘管南下的資金沒有經過槓桿效應,但過去半年較多熱錢流入的三大行業,包括內房、電動車及白酒,政府均採取嚴控措施規管行業發展,如內房不可加價、電動車要減價、白酒不能加價等,估計即使未來資金繼續南下,市場波動性會較之前更大,不會呈單邊上升格局。

晶片短缺或累歐美經濟

今年以來環球股市開局理想,但仍有不少投資風險需要留意。現時全球車用晶片缺貨,汽車供應鏈出現供求不平衡問題,對歐美汽車業造成重大打擊。汽車業是歐美的重點行業,而且聘用大量勞動力,一旦供應鏈出現嚴重問題,有可能減慢歐美的復甦步伐。

然而歐美疫情依然未有明顯好轉,若封城持續,政府又不再推出新一輪振興經濟方案,環球股市有機會掉頭向下,投資者要密切注視各國政府及央行未來的政策方向,提防股市出現陰溝裏翻船的風險。

陳致洲

宏利投資管理

亞洲區股票投資部首席投資總監

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