基金 | 2021-02-09 05:00

陳致洲

北水南下持續 小心疫情覆舟

美國總統拜登正式上任，耶倫成為美國首位女財長。市場預期，耶倫上場後會維持昔日鴿派的取態，而聯儲局主席鮑威爾早前也表明，低息環境將會維持。利率低企，加上市場流動性充裕，資金南下持續，同時中國首季經濟增長或有驚喜，故對股市前景看高一線。

不回家過年利經濟

新冠疫苗雖已陸續分派至全球各國，但全球疫情仍然反覆，內地亦因疫情關係，政府宣揚不要回家過年及拜年。過去每逢春節，內地工業生產數字都會下跌，但今年在不回家拜年的大潮流下，工業生產或會比往年更理想，意味中國首季經濟增長有可能較市場預期為佳。

北水南下成今年港股開局焦點，今年來南下資金速度很快很急，反映內地市場流動性相當充裕。不少人因此擔心，今次資金南下會否重演2015年大時代的A股股災。不過，我認為與2015年不同的是，今年1月份的北水沒有槓桿效應，全是自由資金。

自由資金南下湧港

今年來內地共有50隻新基金成立，募集了大量資金，而單計今年首3日，4隻新基金已募集了約80億美元，今年來合共集資約200億至300億美元，當中五成集資額可以投資港股。內地股市自去年以來表現理想，但相對於港股，估值不及港股便宜，故不少基金以投資較低估值的港股作招徠，造成大量資金南下，推高恒指一度升達3萬點的大關。

由於北水來勢洶洶，人民銀行遂收回部分市場流動性，結果引致市場波動。人行收回的流動性規模，與去年12月流入內地的金額比較，兩者均非常相似，總值約250億美元，這反映人行希望上月流入內地推高人民幣的熱錢，部分可以釋放至其他地方，以減慢人民幣升值的速度。為免人民幣升值過快，相信中央會繼續容許部分資金流向港股市場，有關趨勢料持續至年底。

資金流港減人幣壓力

本港今年新股市場仍然熱鬧，而且不少美國上市的中概股或回歸在港第二上市，均吸引內地資金南下。過去內地資金以美元方式走出去，流向美國市場，現在則換成港元，流向香港，這與內地的人民幣國際化政策吻合，料資金持續南下。

美元貶值的大趨勢下，人民幣要進一步國際化，便不能升值過快，否則會對本土通脹構成壓力。現時人民幣兌每美元約6.47，相信人行不想人民幣升越6.4水平。

儘管南下的資金沒有經過槓桿效應，但過去半年較多熱錢流入的三大行業，包括內房、電動車及白酒，政府均採取嚴控措施規管行業發展，如內房不可加價、電動車要減價、白酒不能加價等，估計即使未來資金繼續南下，市場波動性會較之前更大，不會呈單邊上升格局。

晶片短缺或累歐美經濟

今年以來環球股市開局理想，但仍有不少投資風險需要留意。現時全球車用晶片缺貨，汽車供應鏈出現供求不平衡問題，對歐美汽車業造成重大打擊。汽車業是歐美的重點行業，而且聘用大量勞動力，一旦供應鏈出現嚴重問題，有可能減慢歐美的復甦步伐。

然而歐美疫情依然未有明顯好轉，若封城持續，政府又不再推出新一輪振興經濟方案，環球股市有機會掉頭向下，投資者要密切注視各國政府及央行未來的政策方向，提防股市出現陰溝裏翻船的風險。