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2021年1月21日

梁振輝 市場分析

梁振輝: 市場是否現泡沫

投資者總有需要憂慮的地方,在跌市時擔心市況會否一沉不起,也憂慮不知何時才「見底」,而在升市時則擔心市況會否位高勢危,憂慮出現泡沫爆破的情況。無疑近日投資市場走勢仍然不俗,特別是我們身處的香港股市,上周才指出恒指攀升至28000點之上,但本周已和30000點只是一步之遙。從市場走勢來看,個別資產的確存在泡沫的情況,但我們相信現階段出現爆破的機會不大,反而值得留意在出現調整時是否趁低吸納。

急升後或有回吐

美國大選以來,市場持續反彈,我們相信,包括新興市場股票和債券在內的部分資產,相關倉位似乎已經相當擠擁。在其他可以加倍受惠於全球經濟增長的領域(諸如銀行股和澳元)也出現了泡沫。投資者持倉過於集中於長倉部署,美國國債孳息率又不斷上行,都有觸發短期內市場回吐的風險,尤其是如果未來幾周美國和歐洲部分地區新冠疫情惡化,或者是美國政壇緊張局勢繼續發酵。

儘管如此,我們認為有更多理由相信,即使出現回吐將是投資者(包括那些錯過早前市場反彈的投資者)中期增持我們看好的資產和投資主題的機會。

支持我們看好這些資產和主題的長期前景是,隨着新冠疫苗大規模接種展開,我們對於全球經濟反彈的預期。由於對疫情的恐慌消退,我們預計家庭將繼續減少儲蓄,企業將重啟投資。與此同時,我們認為,在就業市場顯著復甦,以及市場通脹預期持續高於央行2%的目標之前,政策制定者收回極度擴張性的財政政策和超寬鬆的貨幣政策的風險很低。

正如美國聯儲局主席鮑威爾上周確認,上述兩種發展距離我們仍然十分遙遠。事實上,剛上任的美國總統拜登已經提出了1.9萬億美元的新財政刺激方案,其中包括向大多數人再發放每人1400美元的現金,以及向「綠色基建」項目投資。全球經濟復甦持續,則有望提振企業盈利。

大跌市機會不高

短期來看,由於明晟世界股票指數近來已累積不少升幅,因此不能排除出現溫和回吐的可能性。但是,股票上升的範圍不斷擴大,預示回吐可能只會很短暫。

歷史經驗來看,當芝加哥期權交易所美國股票認沽/認購期權比率處於低位時(目前為2010年以來最低水平),反映股市樂觀情緒高漲。還有就是,明晟世界股票指數14天相對強弱指數正處於78至80的區間,該指標在上述水平時,股市通常至少會短暫停止升勢。此外,我們自主開發的市場多樣性指標正逼近顯示,短期內較大機會出現整固,或者趨勢逆轉的水平。

不過,對於較長期的投資者而言,一個好消息是市場寬度(即標普500、歐洲斯托克50和英國富時100指數中,價格高於其200天移動均線的股票數量)正在不斷改善。恒生指數和日經指數也露出了市場寬度改善的苗頭。我們認為,升勢範圍在內部擴大,全球各市場寬度同步改善,加大了升勢持續的可能性。

市場個別資產或許出現了一些泡沫,但整體仍未到需要憂慮的情況,亦即是現階段出現大幅下跌的機會不高,只是升勢有可能出現修正而已,但對希望候低入貨的投資者來說或許是一個好消息。

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